股 票 期 权 在 中 国 的 实 践 从 最 早 的 埃 通 公 司 开 始 只 有 短 短 的

3 年 时 间 ， 这 些 股 票 期 权 计 划 虽

然 与 国 外 的 股 票 期 权 计 划 有 着 许 多 的 差 异 ， 有 些 甚 至 从 概 念 上 讲 并 不 是 一 种 严 格 意 义 的 股

票 期 权 ， 但 是 这 些 尝 试 显 然 是 中 国 的 经 济 与 政 策 环 境 所 决 定 的 ， 具 有 适 应 性 、 变 通 性 与 过

渡 性 的 特 点 。

激 励 股 票 期 权 的 理 论 与 实 践

股 票 期 权 制 度 的 发 展 概 述

    股票期权计划作为一种长期激励机制萌芽于

70 年代的美国，在90 年代得到长足的发 展。

根 据 美 国 国 内 税 务 法 则 的 法 律 解 释， 股 票 期 权 计 划 可 分 为 激 励 股 票 期 权与 非 法 定 股 票 期 权 两 种 类

型。而由于股票期权通常是授予公司的经理层，因此经济学界也将其通称为经理股票期权。

    作为一种企业内部分配制度的创新，股票期权计划的产生与发展与美国公司产权结构与公

司 治 理 结 构 的 变 化 密 切 相 关 ， 另 外的 重 要 原 因 还 包 括 经 理 人 卖 方 市 场 特性 的 强 化 与 高 级 人 才 流 动

给企业带来的威胁加大、美国税收政策和新会计准则的颁布、与股票期权计划相关的服务业的发展、

大 规 模的 企 业精简 与 兼 并重 组的 发生等 ， 同时 整个

80 年 代 与90 年代 美 国 股票市 场 的持 续 牛 市也

是关键性的因素之一。

    有统计表明，截至1998年，美国350家最大公司中有近30%实施了员工普遍持有股票期

权 计 划 ， 用 于 员 工 激励 计 划 的 股 票平 均 占 股 票 总 数 的近

8%， 在 计 算 机 公 司 这一 比 例 高 达

16%，

总体上实施股票期权计划的公司用于股票期权计划的股票已占股票总数的

10%。根据布莱克与斯科

尔 斯 的 期 权 定 价 理 论来 估 算 ，

1998年 全 美100家 大 企 业 的 薪 酬 中 ，有

53.3%来 自 股 票 期 权 ， 而

这 一 数字 在1994年为26%，80 年代中期仅有2%。在推行股票期权计划的企业数量急剧增加的

同时，股票期权计划的受益面也在扩大，开始由经理层面向一般的公司雇员扩散。另外一个重要的

变 化 是 ， 股 票 期 权 的 种 类 与 技 术 方面 的 设 计 不 断 得 到 创 新 与 应 用 ， 例 如从 无 条 件 的 股 票 期 权 到 按

升水定价的期权与

附加条件期权，还有

换新期权的出现等。

    在我国的香港，上市公司也普遍实行了

认股期权计划(SOS)作 为对公 司 雇 员进行 激 励的 重

要手段。香港上市公司的SOS必须符合《上市规则》第十七章的有关规定，并经

联交所批准，同时

该类计划必须获得股东大会的批准。在香港上市的红筹股公司包括联想香港公司、方正香港公司、上

海实业及北京控股等均参照实行了SOS。