为什么选择上市的公司变得越来越少

尽管面谱可能属于科技公司有史以来数额最大的一场首次公开募股，但是选

择公开上市的公司数量比起从前来减少了许多的现实情况并没有改变。本文所讲

述的就是具体原因所在——以及为什么改变任何时间都不会很快的真正理由。

在2000年之前的20年中，每年新上市公司的平均数量为311家。但从那以后，

这项指标就迅速跌到了120家。显然，在当时来看，互联网泡沫破灭导致的大灾

难就属于一项非常现实的理由；但问题的关键现在变成了，为什么在过了十多年

后，首次公开募股市场依然没有恢复到正常状态呢。

更有趣的是，对于选择首次公开募股公司数量下降这一现象的常用解释，应

该怪罪于萨班斯－奥克斯利法案以及上市公司分析人员数量被削减等方面的观

点几乎都可以肯定属于错误的。在最近发表的一份题目为《公司不再选择进行首

次公开募股的原因探究》的研究报告中，哈佛商学院对于一种可能性更大的理论

进行了详细介绍。

尽管我也同意报告中提出的假设——法律方面存在的问题既不是导致选择

首次公开募股的公司数量正在减少这种情况出现的原因，也不属于可行的解决方

案——但在对于市场动态的认识方面，我们之间还是存在着一定的差别。

风险投资带来的泡沫

首先，高科技方面的泡沫也属于风险投资带来的泡沫。它开始破裂的时间，

就意味着私人公司的估值也随之消失。因此，公司现在更多地倾向于选择被收购，

这就让首次公开募股市场陷入到频临崩溃的边缘。与此同时，由于无法实现成功

退出，风险投资业也开始崩溃，实际规模已经缩水到原来的一半左右。

尽管风险投资基金的运行状况已经慢慢开始恢复到值得关注的等级，但收缩

所带来的问题让风险投资在选择公司和退出战略方面也发生了微妙的变化。

举例来说，由于创业公司变得越来越多而资金总额却日渐减少，风险投资公

司拥有的选择权就大了很多。尽管找出下一家谷歌（GOOG）、推特或者面谱依

然属于最佳选择，但这种情况在现实中并不再常见。

出售比退出更合算

与原先相比，退出的时间点发生了变化。众所周知，如果创业公司获得大力

支持可以实现高速增长的话，风险投资肯定会愿意继续投入资金坚持到巨额首次