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环保行业（2010 年 3 月）

2010 年 03 月 03 日

行业投资组合研究报告

“两会”带来投资新契机

推荐

核心观点:

分析师

冯大军

：fengdajun@chinastock.com.cn

：（8610）6656 8837

执业证书编号：S0130110014638

“两会”带来投资新契机。随着全国“两会”3 月份在北京隆重召开，
节能环保产业的各项重大发展课题将会得到进一步的讨论审议。今
年的“两会”虽然不可能为环保行业的发展指明具体方向，但是会
为解决一些关系国计民生的行业发展争议性问题奠定基调，例如：
国家对环保行业的投资力度大小、各地城镇水价相继上涨和垃圾焚
烧处理引起的社会影响等。我们认为环保问题日益严重是行业发展
的原始驱动因素，我国正在进入工业化中后期，后工业化阶段是环
保投资的高峰，我国环保行业将迎来广阔的发展空间，在未来一段
时期将保持 15%~20%的年均复合增长率，环保是可以长期看好的朝
阳行业，本月“两会”的召开是行业发展过程中催化剂，有望带来
明显的投资机会。

给予推荐评级。在宏观经济企稳回升和环保政策投资日趋加大的背
景下，虽然整体估值水平相对较高，但在行业因素、市场因素和事
件因素没有发生重大变化的情况下，鉴于行业的弱周期性和高成长
性，目前估值水平仍然处于投资区间，行业仍具有投资机会，我们
给予“推荐”的评级。

关注具有业绩弹性和题材驱动的公司。3 月份行业具有较好的投资机
会，但也面临一定的估值压力，因此我们建议投资者从以下三个方
面选择投资标的：（1）具有较大业绩弹性，可能突破估值空间限制
的公司；（2）受题材驱动，能够激发市场热点的公司；（3）业绩稳
定成长，受宏观和市场环境影响较小的公司。

投资组合。我们从业务扩张推动业绩高成长、公司受益于国家环保
产业振兴规划政策且具有相对估值优势和抗市场风险这三方面建立
投资组合，选择合加资源（000826）、蓝星清洗（000598）和南海发
展（600323），分别给予 40%、30%和 30%的投资权重。

主要风险因素。宏观经济形势下滑，国家政策变化延缓环保投资的
落实程度，国家环保投入规模和环境政策的实施进展，都可能导致
行业发展低于我们的预期，从而影响我们对重点公司的盈利预测。