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行业内重点公司推介 

公司代码 

公司名称

投资评级

000826 

桑德环境

谨慎推荐

600323 

南海发展

推荐

 

固废处理“未新兴，待朝阳” 

报告要点 



  固废行业投资“十二五”期间将达到 8000 亿元 

国家不断加大环保投入，

“十二五”期间我国规划环保投资要达到

3.1 万亿，

到

2015 年环保产业要占到 GDP 产值 7%左右，

“十二五”

CAGR 为 17.23%。

以

CAGR25%-30%计算，

“十二五”期间，固废行业总投入将达到

7120-9000

亿元，中值将达到

8060 亿元。 



  透过美国固废发展看中国固废发展未来“黄金十年” 

美国固废处理经过二十年发展，资源化率从

11.38%提高到 43.1%，而我国

仅仅只有

17%，正处于美国 1990 年前后水平，沿袭发达国家所走的先无害

化到减量化资源化发展道路，我国未来必将在发展生活垃圾处理的无害化的

同时，要保证减量化资源化，堆肥和焚烧必然是以后行业发展的大方向。

 



  垃圾处理费提高&制度改革助固废处理全面发展 

虽然垃圾处理费征收已经经历了几年发展，但是总体征收情况不太好，多数

城市的收缴率低于

50%。其他发达国家都采取不同的方式收取垃圾处理费，

为此近年来我国的垃圾处理费收取方式也在改革中，我们认为实施垃圾处理

费的全面收取和改革具有重要作用，使得收缴率提高，才能为固废处理运营

商提供强大财务保障。

 



  焚烧发电赋予垃圾资源化减量化历史使命 

按照发达国家的固废处理发展路径，焚烧发电是发展高级阶段的必经之路，

我国目前整体还以卫生填埋为主，出现了结构性失衡，而垃圾发电不论从资

源化还是在经济效益上都比其他的处理方式要好，同时享受政策和税收的支

持，必然成为未来发展的大趋势。目前从垃圾焚烧成熟技术上看，炉排炉和

噁

流化床都能达到二

英低于欧洲标准的排量，因此为垃圾发电腾飞提供了足

够支持，我们预测垃圾发电对于焚烧炉要求的规模有

108 亿的市场空间。 



  投资逻辑与重点跟踪公司 

在国家大力支持固废处理业务发展的大背景下，垃圾焚烧发电将成为市场发

展主流，我们认为两类公司能在固废处理业务发展中获益：固废处理设备提

供商：桑德环境、盛运股份和华光股份；以及固废处理业务运营商：南海发

展。

 

 

 

行业相对市场表现（近 12 个月） 

-35%

-28%

-21%

-14%

-7%

0%

7%

2009/8

2009/11

2010/2

2010/5

公用事业

沪深300

资料来源：

Wind 资讯

行业内跟踪公司比较 

PE
PB
EV/EBITDA 

PE
PB
EV/EBITDA 

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分析师： 
刘元瑞 
(8621)68751219 
dengying@cjsc.com.cn 
执业证书编号：S0490209080266
联系人：

 

邓莹 
(8621)68751219 

dengying@cjsc.com.cn 

 

 

公用事业行业（固废行业）

 

行业深度 研究报告

 

 

首次给予“看好”评级

 

2010-9-17