研究报告

 

低碳经济 – 节能环保 

 

环保战略升级，垃圾处理迎来黄金十年 

 

 

——垃圾处理行业深度研究报告

2010 年 4 月 8 日 

 

评级：

 

强于大市 

 

行业相对沪深 300 表现 

 

 

中国

A

股市

场

 

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

2009-4-

节能环保

沪深300

 

7

2009-5-

7

2009-6-

9

2009-7-

8

2009-8-

6

2009-9-

4

2009-10-1

3

2009-11-1

1

2009-12-1

0

2010-1-1

1

2010-2-

9

2010-3-1

7

 

表现 1m 

3m 

12m 

节能环保 8.73% 

7.59% 

57.00% 

沪深 300 3.90% 

-2.43% 

31.43% 

 

代码 

名称 

6m% 

YTD

评级 

600475 

华光股份 

5.0% 95.6%

买入 

000826 

合加资源 

80.1% 58.3%

增持 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

世纪证券新能源小组 

luqin@csco.com.cn 
yanbiao@csco.com.cn

 

0755-83199599-8136 
执业证书号： 
S1030200010028

 

 

 

分析师申明

 

世纪证券新能源小组，在此申明，
本报告所表述的所有观点准确反
映了本人对上述行业、公司或其证
券的看法。此外，本人薪酬的任何
部分不曾与，不与，也将不会与本
报告中的具体推荐意见或观点直
接或间接相关。

 

 

„  城市垃圾日益增长，垃圾处理压力增大。随着城镇化进程的加快，

我国城市生活垃圾产量不断增长，预计 2010 年、2015 年和 2020

年城市垃圾产量分别为 1.67 亿吨、2.60 亿吨和 3.23 亿吨，年复

合增长速度达到 3.28%；而垃圾清运能力增速严重不足，截至 2008

年，全国共有 500 座城市生活垃圾无害化处理厂，日均生活垃圾

处理量为 31.53 万吨，生活垃圾无害化处理率达 66.03%。 

„  政策与制度的完善使环保战略升级。09 年以来环保受到空前的关

注：2009 年节能减排“八大任务”中提到“加快发展节能环保产

业”；随后，制定了“十二五”新的减排目标；《节能环保产业发

展规划》作为独立的产业发展规划即将出台；截止 2009 年底，我

国共发布生活垃圾处理相关法规 35 部；与此同时，垃圾处理费的

全面开征与上调将成趋势。我们预测，

“十二五”期间环保投资额

将达到 3.46 万亿元。 

„  垃圾焚烧发电是垃圾处理最有潜力的方式。我国垃圾填埋占比超

过 70%，但包括北京、上海、广州、南京等地面临垃圾填埋场土地

资源缺乏的问题，垃圾焚烧发电将成为城市垃圾处理最有潜力的

方式。根据我们对截止到 2010 年 3 月份全国垃圾焚烧发电项目的

统计，目前已建和在建的垃圾焚烧厂共 178 座，其中已建垃圾焚

烧厂为 80 座，在建 80 座，建设速度超过原先的规划。 

„  垃圾处理行业将迎来黄金十年。在国家环保政策支持力度加强的

背景下，我们预测“十二五”期间，垃圾处理行业年均投资 702

亿元，“十三五”期间年均投资 913 亿元，2010-2020 年垃圾处理

行业投资复合增长率将达到 10%；2010-2015 年期间，国内垃圾焚

烧锅炉制造商的年均市场规模达到 23 亿元，2010-2020 年年均市

场规模达到 37.7 亿元。考虑到国产化替代的因素，我们认为未来

新建垃圾焚烧厂中，国产的焚烧炉将占据更大比重。 

„  投资策略：垃圾发电运营商收益受政策影响较大，在成本无法大

规模下降、补贴无法大幅提升的前提下，盈利性不佳；而系统集

成商和垃圾发电设备面临较好的市场机遇。建议关注华光股份

（600475）和合加资源（000826）。 

„  风险提示：（1）节能环保行业政策变化；（2）垃圾处理行业投资

进度未达预期。