香港期权市场开始于

1993 年，可分为指数期权、股票期权及股票期货期权。

一、指数期权概况

1993 年 3 月 5 日，恒生指数期权合约在香港期货交易所交易。随后，又相继推出了

恒生香港中资企业指数期权合约（已终止）、台湾指数期权合约（已终止）、恒生

100 期

权合约（已终止）、恒生地产分类指数期权合约（已终止）、小型恒生指数期权合约。由此
可以看出，恒生指数期权合约推出最早，生命力也最强，目前日均成交

3800 张左右。其

行使方式为欧式，即只可在合约到期时行使。

从指数期权合约占原香港期货交易所（不计算原香港联合交易所的股票期权）成交

量比重来看，

1996 年至 2001 年，除 1998 年期权交易量占期交所总成交量的 9.5％以

外，其余

5 年均保持在 10％以上，最高达到 18.4％。从恒生指数期权参与者分布情况来

看，有两个特点：其一，海外机构投资者从

1998 年至 2000 年均维持在 30％以上的水

平，这表明他们在

1997 年金融风暴以后，在香港恒生指数期权市场占有一定的地位，到

了

2001 年，海外机构投资者有所减少；其二，本地个人投资者的比重在过去 5 年间相对

地稳步增长，

1999 年到 2000 年该比重均能维持在 21％以上，2001 年更是增加至

38％。

二、股票期权概况

1995 年 9 月 8 日，香港联合交易所推出股票期权，首个股票为汇丰控股，截至到

2002 年 9 月底，共推出了 33 只股票期权，包括香港交易及结算所有限公司的股票期权。
股票期权原在香港联合交易所进行买卖，香港证券、期货市场于

1999 年合并后，自

2001 年 8 月 6 日开始，股票期权转往期货交易所 HKATS（香港期货电子化自动交易系
统）进行交易。其行使方式为美式，即可在到期日或之前任何时间行使。我们从以下几个表
格的数据可以看出香港股票期权市场的特点。

 

表一 股票期权成交量比重（合约张数）

 

 

 

年份 衍生产品合约 股票期权合 股票期权占衍

 

 

总成交量 约成交量 生产品总成交量（％）

1996 7,215, 232 1,269,912 17.6

1997 9,730,628 1,648,748 16.9

1998 10,127,089 1,637,447 16.2

1999 8,529,372 2,197,972 25.8

2000 9,260,570 4,188,702 45.2

2001 10,549,552 4,001,014 37.9

表一显示股票期权成交量占香港衍生产品总成交量的比重，从表中可以看出，

1996

年至

1998 年股票期权买卖的表现相当稳定，约占香港衍生产品市场总成交量的 16％－

18％。从 1999 年起，股票期权的交易量出现明显增长。

 

表二 股票期权分类别交易金额（百万港元计）

 

 

 

 

年份 看涨期权 看跌期权 总数 每日平均

1996 1,460.26 480.41 1,940.67 7.79

1997 2,743.53 1,293.45 4,036.98 15.72