白酒形势，外忧内喜冷思考

的未来，业内业外的反应截然不同，甚至大相径庭。

日前，东方证券在京举办食品行业上市公司形势分析会，笔者应邀去讲了讲酒类行业总
体情况与酒类上市企业未来走势分析。会后，与来自证券、基金、投资行业的朋友展开交流，
发现这些手握大把资金、游走于各食品版块的基金经理们，对未来白酒股的估值并不高，投
资欲望不强，态度谨慎，疑虑多多。特别是对于

“十八”大后国家对酒类行业的政策环境，大

多持悲观态度；对下一步国家加大反腐力度，制止

“三公消费”带来的对酒类销售业绩的影

响多有忧虑。
反观业内却不然，本月去贵州参加酒博会，顺便又去了趟茅台镇，一路走下来、看下来、
聊下来，又一次倍受鼓舞，深刻地感觉到，地方政府和业内企业对酒类未来的信心和期望
已经达到了史上最强烈。
这种史上最强主要表现在地方政府对白酒产业规模的放大和白酒企业对产能数字的扩张
上。无论是贵州的

“未来十年中国白酒看贵州”，还是四川的“推动中国白酒金三角共同发展”，

亦或是山东的

“山东省白酒产业振兴和调整指导意见”，山西的“投资 50 亿再建第二个汾酒

厂项目

”，安徽各地政府的“高度重视”等，都无一例外地表现在对扩大白酒产能的情有独钟。

地方政府高调重视助推着白酒企业的扩产欲望，企业自身投入同样惊人，甚至呈现出你
追我赶的

“竞赛”局面。茅台、五粮液、泸州老窖等一线品牌纷纷通过技改和扩建提高产量；其

他区域品牌也不甘落后，江苏洋河第一期工程投资

53 亿建 6 平方公里的酒城；山西汾酒投

资

24 亿扩建保健酒园区；东北北大仓集团征地 2000 亩，投资近 20 亿重建酒厂；西北鄂尔

多斯公司征地

5000 亩，投资 35 亿建生态白酒

产业；西南泰国

TCC 集团征地千余亩，

扩建玉林泉；四川郎酒投资

70 亿建设名酒名镇；安徽古井贡征地 1200 亩，投资 19.4 亿扩

建；江西四特征地

1700 亩，投资 10 亿扩建等。中国白酒进入了产能竞赛的轨道。

那么，为什么会出现业内热火朝天，业外冷眼旁观的局面呢？股市作为经济的晴雨表，
一贯注重

“未来投资”，难道这些最讲究投入和回报的基金、投资界人士对酒类行业的前景不

看好、甚至失去了信心？应该不会，因为酒类上市公司半年报、年报中所反应出的收益情况
还是能够让他们欣慰的。
在我看来，业外对白酒行业未来的担忧，其实更多地是对制约白酒发展的政策背景的猜
疑，是对白酒社会环境的不看好，是忧虑新的政治形势下白酒的不确定性走势，是担心白
酒成为反腐和

“三公消费”的牺牲品。作为行业来说，姑且可以不去理会业外对未来政策环境

的焦虑，因为过于看重非但于事无补，还会跟着焦虑；但是，面对外忧内喜的形势，倒是
应该从

历史轨迹上、市场容量、饱和程度上多做一些理性分析，避免虚高，对可

能出现危机保持高度警惕。