增发现在已经成了常事，不时会有增发的预案公告。尽管增发的规模有大有小，但相对于
原有公司的规模是主要的。比如同样是一个 10 亿规模的增发项目，对于大盘股和中小盘
股的影响是无法相比的，前者靠这些项目能够快速发展，但对于后者来说最多只是锦上
添一两朵小花而已。不过具体到个股的影响程度还需要我们自己来研判，特别是对于一些
中长期投资者来说更加重要，因为公司的基本面是中长期决策中最重要的依据。
　　研判增发方案对于公司未来业绩的影响涉及多个方面，其中有些方面还需要专业知
识，比如财务知识等等，但作为普通投资者是不可能完全具备这些专业知识的，所以只
有通过一些比较简单的方法来进行研判，这些计算尽管比较简单但仍然很实用，对于普
通的上班族来说不失为是一种比较有效的方法。
　　研判的终极目标是 EPS（每股收益），这是毫无疑问的，在可以预见的未来几年内
EPS 仍然会是引导市场估值的最重要指标，所以我们的目的就是测算增发之后公司的
EPS。
　　EPS 涉及两个变量，一个是总股本而另一个是净利润。总股本比较简单，就是现在的
总股本加上增发的股本，从增发方案中很容易找到增发股本这个数据，所以这是一个已
知的变量。不过要注意的是方案中的增发股本并不一定确定，因为到真正实施增发方案时
增发价可能会有些变化，所以会引起增发股本的变化，因此我们在之后还应该继续跟踪
有关增发方案的进展，及时修正我们的研判结果。
　　重点在于净利润的研判，该数据涉及两个部分方面，即增发项目的净利润和公司原
有资产经营产生的净利润。
　　净利润的测算涉及大量的专业知识，而我们通常并不具备，因此我们放弃，转而采
用公司的测算结果和相关研究员的研究报告。公司对于增发项目的净利润预期可以在公布
的相关公告中查到，而研究员的相关报告则带有一定的偶然性，不过增发的公司特别是
中小公司一般都是经营不错的公司，多数情况下会有研究员撰写过报告。
　　有了净利润和总股本以后我们就得到了 EPS，再根据市场和行业 PE 的预期就能够制
定具体的投资方案。
　　下面以

海利得(002206)

（002206）作为一个简单的案例。

　　公司在上周六发布增发公告，增发股本上限 8000 万股，增发价 14.18 元，募集资金
不超过 9 亿元。
　　首先我们可以确定总股本。如果增发价不变，那么发行 8000 万股的募集资金是 11.34
亿元，远多于 9 亿元。实际上以 14.18 元发行的话只要发行 6346 万股就行了，因此该方案
意味着增发价有下调的空间，以最多可发行 8000 万股计算增发价最低可下调至 11.25 元。
不过增发价通常是不会变动的，那么以募集资金 9 亿元计算最终发行 6347 万股的可能性
很大，这样我们就可以把新增股本限定在 6346 万股到 8000 万股之间。公司现有总股本为
25000 万股，因此增发后总股本将增至 31347 万股到 33000 万股之间。
　　现在来分析未来的净利润。
　　增发项目这一块在《公司关于非公开发行股票募集资金计划投资项目可行性研究报
告》中可以查到，每年税后净利润预期为 2 亿元。上市公司自身的预测具有相当的专业性，
但由于涉及自身利益往往会偏于乐观，这一点我们要有心理准备。
　　公司本身业务这一块需要研究员的相助。这家公司近两年处于成长期，因此受到不少
研究员的关注，相关的研究报告也多一些。本月有两份研究报告，净利润的预期相当接近，
在 1.96 亿元（10 年）、2.56 亿元（11 年）和 3.46（12 年）元左右，不过我们一般不采用
第三年即 2012 年的预期数据，因为时间太久而缺乏可信度。
　　要特别注意的是如果只有一份研究报告则只能参考，因为有太多的偶然性。如果多份
研究报告的结论差异较大也要谨慎，这表明在某些方面的研判有较大的不确定性。