上证指数在 16 个交易日内下跌 500 点，跌幅达到 15%，如此快速的下跌很可能会形成一
轮技术性反弹，尤其是欧美股市大涨后。而投资者最为关注的则是如何参与这种反弹，能
否选取最具备安全边际的反弹品种，我们提供以下三种思路供参考。

“

一是从经济转型的长期投资逻辑去看短期反弹选择。我们年初以来一直坚持 转型期成长

”

股的持续性和周期股的阶段性 的投资逻辑，其背后的理由主要是在转型的大背景下，资
产周期与产业周期、传统产业与新兴产业和内生式增长与外延式增长的三个二元框架要优
于传统的行业业绩、估值、动量等比较模式。当前市场下跌使得前期一些新兴产业内的主题
品种也出现较大跌幅，但从更长远来看，这可能提供了低位介入的机会。我们从 Wind 的
主题分类中梳理了当前市场跌幅较大的板块，可以看到光通信、移动支付、海西、数字电视、
核高基、3G、物联网等主题均出现超过 10%以上的跌幅，主题内的个别品种跌幅更大。由
于从中长期看，这些新兴产业主题仍会是未来值得关注的重点领域，因此从市场反弹的
选择来看，可以关注这些前期热点主题下跌带来的投资机会。
二是从与房地产产业链关联度去看短期反弹选择。这一轮市场调整的核心逻辑是房地产市
场受政策调控而可能形成行业趋势性的变革。市场在短期恐慌性下跌中忽视了对房地产所
带动产业链的甄别，从行业配置角度出现了房地产产业链涉及的建筑建材、钢铁、机械、化
工等行业系统性估值下降。事实上，这些行业内部有一些细分领域也是与房地产关联度相
对较小的，这就带来了反弹中的投资选择机会。例如机械领域内工程机械的确受房地产产
业链影响较大，但部分与交通运输、基础设施和工业生产相关的设备生产企业其业绩影响
可能并不那么大；化工领域内与房地产相关的主要集中在用于建材的纯碱、氯碱等传统原
材料，而一些新兴原材料如保温材料、精细化工等可能并不会受到显著冲击；钢铁中的特
钢品种将受益于交运设备或其他工业生产需求，也可能是错杀品种；家电、商业零售中与
房地产消费相关的公司受到巨大冲击，但增长相对平稳的 3C 产品、小家电可以获得更稳
定的估值。
三是从历史下跌区间经验看短期反弹。选取 08-09 年中 5 个在下跌过程中出现的小幅反弹
时间段，测算各个行业在这些时间段内的平均下跌幅度，尽管经历了接近 1 年的下跌，
但每次反弹中幅度较大的总包括农林牧渔和信息设备这两个板块。与一般强调高贝塔值的
反弹选择思路不同，数据显示在宏观经济大幅波动的情况下，农林牧渔和信息设备可能
是市场认为相对比较确定、估值比较合理、抗跌风格较强的品种，因此每次反弹中都能获
得较高的收益。特别是在 08 年全年下跌的行情中，如果市场当前悲观的预期又是一轮经
济探底的过程的话，这种统计结果可能尤其值得关注。