康力电梯：多点开花助力增长

保障房、大客户和海外地铁多点开花本次订单中除了之前合作密切的世纪金源之外，突破
获得了荣盛发展的大额订单 3700

 

多万按；保障安置房类订单总计 达到 9800 万元，占比

达到 22%；印度新德里地铁 1.47 亿，占比 33%。受益地产投资稳定，新签订单对公司未来

 

业绩稳定增长奠定基础，预计公司在手订 单仍在 20 亿元以上；当前弱势经济下，主要
生产原材料仍在低位运行，且随着大客户订单占比提升及苏州地铁 2 号线订单逐步交付，
公司较高毛利率(2012

 

年 毛利率 27%)水平有望获得延续，有望带动盈利增速超过收入增

长。

仍可看好公司在千亿市场的成长特性

预计未来三年电梯行业增速仍然有望保持在 10%-15%；3600 万套保障房项目或是内资电
梯龙头获得市场占比突破的历史机遇，公司基于大客户开拓战略逐渐推进和轨交电梯市
场进一步突破，有望获得超越行业增速，我们预计公司未来三年增幅有望达到 20%。

品牌知名度提升带动市占率提升：公司入选 2012 年中央国家机关政府采购中心品牌名录，

 

得以在更高层面上和外资、合资品牌同台竞争，未来有机会抢占 更多的市场份额；且公
司大客户战略进一步推进，据悉，已获得中海地产、荣盛发展等国内一线地产开发商的认

 

可和合作，这些将为公司的成长打开了新的想象空 间；公司连续整体中标苏州地铁 1、2
号线扶梯项目和哈尔滨部分地铁扶梯订单，是内资品牌的第一，将有利于在城市轨交兴

 

建的十二五和十三五获得更多的相关订 单，后续可积极关注已经开始修建的苏州四号线
的地铁扶梯订单中标情况及其他城市订单突破。

持续回购、增稳定分红强弱势市场中的投资价值

截至 6 月 30 日，公司回购股份 1106 万股，手头尚有近 1.5 亿元的额度可用于回购，对公
司股价形成较好的支撑，维护公司股价形象。

在公司清晰战略推动下，实现多年的稳定增长；且公司盈利质量良好，现金流充足，自
2010 年以来连续三年实现分红占比较高， 2010-2012 年分别为净利润的 40%、50%和
51%，股息率超过 2%，具备一定的吸引力。

估值和投资建议

受益新型城镇化建设及保障房需求推动，电梯行业未来三年仍将有 10%-15%的增速，公

 

司在大客户战略逐渐获得成效以及地铁订单市场有望进一步突 破，这些基因将助力公司
未来三年收入和盈利复合增长超过 20%，预计公司 2013-2015 年 EPS 为 0.62 元、0.76 元和
0.91

 “

”

元。我们维持公司 增持 评级，可积极关注。