大亚湾核电债务风险管理探析

【摘要】

 本文通过对大亚湾核电站外债风险管理的分析和评估，总结其成功经验，探讨企业

债务风险管理机制的建立和实施，指出责任明确、制定合理的方案、选择合适的工具是控制
要点。

 

【关键词】

 大亚湾核电站；外债；风险管理；远期外汇合约 

　　

 

　　

 2008 年 7 月 4 日，大亚湾核电站（以下简称

“大亚湾”）完成最后一期基建贷款还本付

息，标志着长达

22 年的项目基建贷款已全部清偿。回忆二十多年来大亚湾

“合资经营，借贷

建设，售电还钱

”的历程，总结大亚湾二十年来积极主动开展外债风险管理获得巨大成果的

经验，我们深深地感到，三十年来，党中央解放思想，开创改革开放伟大事业，带领全中
国人民取得举世瞩目的发展成就的来之不易，也更加坚定了今后继续坚持改革开放，坚持
科学发展观，为我国核电事业的发展贡献力量的信心。

 

　　大亚湾是我国改革开放初期能源领域最大的中外合资项目，是改革开放的产物。大亚湾
核电站从

1985 年成立合资公司，1994 年 5 月 6 日全面建成投入商业运行，至今已连续安全

运行

14 年多。大亚湾核电站的安全运行和经营，不仅成功实现了我国大陆大型商用核电站

的起步，为我国核电事业发展奠定了基础，为粤港两地的经济和社会发展做出贡献，而且
通过学习运用先进的企业财务管理理念和方法，探索建立企业债务风险管理机制，成功地
实践了债务风险管理，积累了经验，对我国企业的债务风险管理有着积极的借鉴意义。

 

　　

 

　　一、大亚湾外债的背景

 

　　

 

　　大亚湾的外债特点是外债额巨大，在总投资中所占比例高，结构较为复杂：币种有法
国法郎约

178 亿（在欧元问世后转换为欧元），英镑 5.3 亿，美元 7.9 亿，港元 16 亿，日

元

42 亿；在负债结构上分为两部分，一是英、法、日、美等国出口信贷，二是国外商业转贷

款；从利率结构看，出口信贷为固定利率，商业贷款为浮动利率；从贷款期限看，出口信
贷宽限期从

1986 年-1994 年，还款期从 1994 年-2008 年。 

　　在债务期限内，外债面临多方面的风险：既包括外债的汇率风险和利率风险，也包括
政治风险、商业风险和其他一些风险。本文主要讨论外债的汇率风险。

 

　　汇率风险是指在外债的存续期内由于所借外币的汇率波动，而导致企业债务额的不确
定和还本付息额增大的可能性。造成汇率变动的主要原因有：一是一国的经济增长速度；二
是国际收支平衡的情况；三是物价水平和通货膨胀水平的差异；四是利率水平的差异；五
是人们的心理预期。除此之外，影响汇率波动的因素还包括政府的货币和汇率政策、突发事
件、国际投机的冲击、经济数据的公布甚至政府要员的言论等。汇率变动是一个错综复杂的问
题，给企业外债偿还带来的风险也十分巨大。企业外债的期限越长，汇率波动的不稳定性也
就影响越大，企业承担的汇率风险也就越大。大亚湾筹借的外债主要为中长期负债，最长的
超过

20 年，所以受国际外汇市场汇率波动的影响很大，承担了较大的汇率风险。 

　　

 

　　二、外债风险管理分析

 

　　

 

　　（一）外债风险管理理论基础

 

　　现代资产组合理论是研究在各种不确定的情况下

,如何将可供投资的资金分配于更多的

资产上

,以寻求不同类型投资者所能接受的收益和风险水平相匹配的最适当、最满意的资产

组合的系统方法。资产组合理论揭示了有价证券组合投资的一般规律。通常，人们对投资组
合的考虑主要是预期收益率和风险。