互联网公司的投资特征和发展价值

（

1）成长性

目前互联网行业仍处于成长期，这决定了互联网类公司的高成长性。截至

2008 年底，中国大陆网民

规模达到

2.98 亿人，普及率达到 22.6%，略高于全球平均水平，网民规模较 2007 年增长了 8800 万人，

增长率为

41.9%；使用手机上网的网民达到 1.18 亿人，较 2007 年增长了一倍多。截至 2008 年底，中

国大陆网站数量达到

287.8 万个，较 2007 年增长了 91.4%。2008 年互联网经济市场规模达 540 亿元，

较

2007 年增长了 49.2%。

互联网行业主要特点是：技术创新层出不穷、客户需求个性化和多样化、与传统产业的融合日益加深。

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行业特征和生存环境决定了进化的核心规则是 快吃慢 ，保持的良好成长性是决定公司生存和发展的第一

原则。从网络应用来看，互联网应用日益广泛和深入，搜索引擎、网络游戏、网络音乐、网络视频、网络购物、

网络新闻、即时通信、电子邮件、博客或论坛和社交网络（

SNS）成为互联网十大主要应用形式。各细分行业

正在逐步形成一些有影响力的龙头企业，行业集中度不断提高。

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2 “

”

） 黏性 和流量

互联网类公司的特征是在发展初期需要一个用户规模和流量的积累过程，在达到起爆临界点以前，公

司可能持续亏损。一旦用户规模和流量超过起爆临界点，公司将进入爆发式增长阶段，并逐步构筑起两大

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竞争壁垒：一是网络效应导致用户惯性 自增长 ，形成 强者恒强，赢者通吃 的局面；二是边际变动成本

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递减，导致盈利的增长远远快于营业收入的增长。因此，评估互联网类公司的价值，应十分看中 黏性 和

流量。流量反映了公司产品对用户的吸引力，流量取决于用户数（注册用户、活跃用户、会员用户、付费用

“

户）和有效点击率，就象一家商店门口有多少人流量，多少人关注此商店；而除了流量，更需要关注 黏

”

性 ，即产品对用户的持续吸引力和留住用户的能力，有多少人流量走过商店或关注商店固然很重要，但

更重要的是这些人流量中有多少会进店购买，并且以后经常到店购买商品。在评价互联网公司的价值时，

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黏性 比流量更有意义。

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3）无形资产

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从资产负债表角度看，互联网类公司的普遍特征是有形资产比重较低，呈现典型的 轻资产结构 特征 。

我们在判断互联网公司的价值时应重点关注以下几类无形资产：一是品牌，品牌是公司市场份额、服务特

色、产品知名度和美誉度、客户满意度和忠诚度等多因素综合作用的产物，也体现一个公司整合各种资源满