我国证券投资基金对证券市场稳定性的影响分析

　　【摘要】证券投资基金已成为我国证券市场的重要构成，并对市场稳定产生了关键影响。
本文在分析证券投资基金投资行为的基础上，指出了当前证券投资基金存在的主要问题，
并分析了基金投资行为对证券市场稳定性的影响。

 

　　【关键词】基金投资；证券市场；稳定性

 

　　

 

　　一、引言

 

　　自上个世纪的

70 年代以来，国际证券市场投资主体逐渐向机构化转变。随着我国证券

投资市场的快速成长，机构投资主体所产生的行为对整个证券市场的影响比重愈来愈重。但
是一方面投资机构群体在不断壮大，另一方面学术界对证券投资主体行为对市场的影响分
析却不断缺位，缺少一个明晰的深入认识，无法准确了解投资者尤其是基金投资对我国证
券市场稳定性的影响。

 

　　

1988 年，金泰和开元基金在我国证券市场正式发行上市，这也是我国机构投资开始发

展的初端，经过

30 多年的发展，机构投资在我国证券市场已经具备了相当的规模，逐渐形

成了证券投资基金为主，境外机构投资（

QFII）、保险、社保和企业年金为辅的多元化投资

格局。机构投资主体的发展壮大，也调整了我国证券投资市场一直以个体投资者为主的比例
构成，改善了我国证券市场剧烈波动的不稳定情况。尤其是

2006-2007 年我国证券市场的高

速发展，更是促进了我国证券投资机构的发展规模，使其对市场的影响也越来越大。但是，
在经历随之后的熊市，可以发现机构投资对证券市场的作用变成了

“市场涨大涨，市场跌大

跌

”。证券投资基金作为我国证券市场上重要的组成部分，并没有发挥其应用的市场稳定作

用，如何解决其中存在的问题和更好发挥投资基金的稳定作用，这些问题函待解决，因此
研究证券投资基金对我国证券市场的稳定具有重要的现实意义。

 

　　二、我国证券投资基金的投资行为分析

 

　　随着证券市场的日益规范和成熟，中小散户投资者丧失了市场主导地位，逐渐被机构
投资群体所替代。但是从当前的市场分析可以看出，以证券投资基金为主体的机构投资者并
未充分发挥其市场稳定作用，其投资行为并未按照价值投资、分散投资等传统金融理论的引
导，出现了好多非理性的行为，总结起来一共有：短视行为、从众行为和正反馈交易等几种
非理性行为。

 

　　

1、短视行为 

　　在我国现行的证券投资基金设立过程中，基金经理与基金持有人是一种委托代理关系
这种关系导致基金经理人为在较短时间内，取得更多的市场业绩，通常会过于重视短期的
投资组合，主要采取技术分析或是

“从众”的短期投资组合。 

　　

2、从众行为 

　　我国证券金融市场上出现的从众行为是一种令人疑惑的现象。例如一个投资者观察到自
己的投资行为或是决策与市场上其他人不同，这样他就会取消计划投资，这种行为可以成
为

“从众行为”。投资者之间的这种从众行为会导致投资者之间互相模仿和同质，比如在某段

时间内股票的买卖进出，就会导致从众行为的出现，规模性的从众行为就会导致证券金融
市场的动荡。

 

　　我国证券投资基金的从众行为主要可以从行业和个股两个方面分析。在行业方面，我国
证券投资基金偏爱金融行业，可以看出多支基金持股金融业的资金比例达

80%以上，而

50%以下的基金则鲜有出现。在个股方面，在深市和沪市持有的股票中，20%以上的股票被
多数基金持有，其中，中国平安（

601318）、招商银行（600036）、兴业银行（601166）等

蓝筹大股被

100 支以上的基金持有，证券投资基金在个股的选择上表现出相当高的一致性

和趋同性。