动 力 煤 期

货或将振荡上行

　　经历上市之初连续

3 个交易日的持续上涨之后，上周动力煤期货呈现出横

盘整理的态势。但随着现货进一步提价，本周动力煤期货主力合约价格再创新高
短期内，动力煤期货或将振荡上行。
　　期货升水过高
　　自动力煤期货上市以来，煤炭现货市场频频出现利好消息，比如神华等企
业提价、大秦铁路

(601006,股吧) 即将检修等，受此影响，秦皇岛港口 5500 大卡

的平仓价已回升至

535 元/吨。但动力煤期货主力合约价格涨幅明显大于现货涨

幅，期货升水现货

25 元/吨左右，这表明期货价格已充分消化了前期的利好因

素。此外，由于期价升水过高，如果后期现货价格不能进一步跟涨，动力煤期价
的上行空间将会受限。
　　大秦铁路检修影响周期较短
　　当前秦皇岛港口库存依然维持在

600 万吨左右的水平，市场预计，未来在

大秦铁路进入检修期后，秦皇岛港口库存将会有所下降。但笔者认为，库存降幅
才是关键。当前全国重点电厂库存可用天数已升至

22 天，这意味着如果后期秦

皇岛港口库存下降幅度过大，拉高了动力煤价格，那么电厂可能会放缓集中补
库存的步伐

;如果库存下降幅度不大，那么对价格的提振作用较小。因此，大秦

铁路检修对秦皇岛港口库存和动力煤价格的影响周期较短。
　　进口成本提升将拉动国产煤需求
　　除了大秦铁路检修之外，近期国际煤炭价格上涨对国内煤炭价格亦有一定
影响。由于近期国际天然气价格持续走强，煤炭价格优势重现，欧美煤炭发电量
有所增加，国际煤炭价格出现上涨。同时，运费上升也抬高了我国煤炭进口价格
如果冬季发达国家选择更多的煤炭作为取暖和发电的原材料，那么国际煤炭价
格还有望进一步上涨，届时我国煤炭进口成本将上升，从而抑制煤炭进口量，
提高国产煤的消费量。
　　冬季需求是影响煤价的主导因素
　　不过，冬季需求仍是后期影响动力煤价格走势的主导因素。初步预计，今年
冬季北方可能会比往年稍微暖和些，但是南方可能会比往年冷很多，这与今年
夏季的情况有相似之处。今年夏季，由于南方局部地区出现持续的高温炎热天气
全国发电量屡创历史新高，

8 月份同比增速高达 13.40%，其中水力发电量占比

为

16.88%，火力发电量占比为 79.32%。如果今年冬季南方出现严寒气候，那么

在水力发电量下降的情况下，火力发电量将大幅增加，届时对动力煤价格亦有
较大提振作用。此外，结合历年动力煤现货价格的季节性走势来看，每年冬季动
力煤价格都会有一波上涨行情。
　　综上所述，短期内动力煤期货价格将维持振荡上行的格局，但由于当前期
现价差过高，因而反过来会制约动力煤期货价格的涨幅。在季节性需求的带动下
预计动力煤期价整体还将维持振荡上行的格局。