CFA 三级考试的要点解析
投资账户的类别
从税收的角度考虑，投资账户可以分为应税账户（
taxable accounts）、
递 延 税 账 户 （
tax-deferred accounts ） 和 免 税 账 户 （ tax-exempt
accounts），有时候，投资账户类别的选择比某项具体资产的投资税收处理更
重要。
1、应税账户（Taxable accounts）最为简单，该账户的投资收益需要缴纳各
种形式的税收，而且初始投入资金是税后计量的（
on a after-tax basis）
——也就是说，向该类账户投资需要扣税。
2、递延税账户（Tax-deferred accounts）的初始投入资金可能缴税也可能不
缴税（资金是税前计量的），其间所获收益的税收可以递延至提取时。
3、免税账户（Tax-exempt accounts）不允许初始投入资金抵扣（no tax-
deductible contributions），但是当期末提取资金时是免税的。
一个普通的误解在于，我们一般认为免税账户从税收效率上讲是最好的。事
实上，免税账户是否比递延税账户更有税收优势取决于初始投入的扣税率和期
末提取的递延税率之间的大小关系，也就是
T0 和 Tn 的大小对比。
在考试中，考生常常需要选择合适的账户类别来进行资产管理。一般的原则
是将缴税重的投资项目放入递延税账户和免税账户，缴税轻或不缴税的投资放
入应税账户。
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