CAPM 在我国证券市场的应用问题分析
由于我国证券市场起步较晚，
CAPM 只是最近几年才被引进并应用到各个投资决策和
理论研究领域。但是我国并不成熟的证券市场难以满足
CAPM 理论严格的基础假设条件，
所以
CAPM 理论在现实市场中的有效性值得进一步探讨。本文将对 CAPM 在我国的应用问
题进行分析。
一、
CAPM 的理论意义及作用
（一）
CAPM 的前提假设
任何经济模型都是对复杂经济问题的有意简化，
CAPM 也不例外，它的核心假设是将
证券市场中所有投资人视为看出初始偏好外都相同的个人，并且资本资产定价模型是在
Markowitz 均值——方差模型的基础上发展而来，它还继承了证券组合理论的假设。具体来
说包括以下几点：证券市场是有效的，即信息完全对称；无风险证券存在，投资者可以自
由地按无风险利率借入或贷出资本；投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用
β 系数表示。所有的投资者都是理性的，他们均依据马科威茨证券组合模型进行均值方差分
析，作出投资决策；证券加以不征税，也没有交易成本，证券市场是无摩擦的，而现实中
往往根据收入的来源（利息、股息和收入等）和金额按政府税率缴税。证券交易要依据交易
量的大小和客户的自信交纳手续费、佣金等费用；除了上述这些明确的假设之外。还有如下
隐含性假设：每种证券的收益率分布均服从正态分布；交易成本可以忽略不计；每项资产
都是无限可分的，这意味着在投资组合中，投资者可持有某种证券的任何一部分。
（二）
CAPM 理论的内容：
1.CAPM 模型的形式。E（Rp）=Rf+β（[（RM）-Rf]其中
β=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm）
E（Rp）表示投资组合的期望收益率，Rf 为无风险报酬率，E（RM）表示市场组合期
望收益率，
β 为某一组合的系统风险系数，CAPM 模型主要表示单个证券或投资组合同系
统风险收益率之间的关系，也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价的
和。
2.理论意义。资本资产定价理论认为，一项投资所要求的必要报酬率取决于以下三个因
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