基金交易对市场的影响分析
一、研究背景
长期以来，以散户为主的投资者结构一直被认为是中国股市波动剧烈的主要原因。为此，中
国证监会于
1997 年 11 月出台了《证券投资基金管理暂行办法》，以期改善投资者结构，促
进股市的持续、稳定和健康发展。在此背景下，证券投资基金在短短数年的时间里获得了迅
速发展，截至
2000 年末，已成立 33 家证券投资基金，资产净值逾 845 亿元，并已初步显
示出在增强股市筹资功能，推动金融体制改革方面的积极作用。
另一方面，由于中国股市本身固有的制度缺陷、信息的垄断性以及基金试点阶段的不规范性
等因素，证券投资基金的运作与预期的功能定位产生了一定程度的偏差，特别是投资基金
稳定市场的功能引起了管理层、理论界和新闻界的广泛关注和讨论
[1]。
本文试图在回顾相关理论分析和实证研究的基础上，对国内投资基金的行为特点及其市场
影响进行深入的实证研究，以期为目前关于投资基金的讨论提供一些富有价值的结论。
二、文献回顾
1.理论分析
投资者的机构化现象是各国证券市场的普遍发展规律，但机构投资者的交易行为究竟对股
价产生何种影响却一直是个有争议的问题，而争论的焦点主要集中在以下两个方面。
(1)“羊群行为”对股价的影响
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