金融市场投资行为分析

    摘要：金融市场中的投资活动是个体或群体以有限理性为前提并在非理性因素的作用下
产生满意决策并时常伴随非理性行为的投资行为。本文首先阐述了投资活动中的有限理性及
非理性因素，最后重点分析了金融市场中的重要现象即羊群行为。以期为投资者行为决策提
供借鉴。

 

　　关键词：有限理性

 非理性因素 羊群行为 

　　

 

　　

 一、投资行为有限理性 

　　（一）对经济人假设的批判

 

　　经济人即理性经济人或实利人是由西方经济学者出于经济学分析、解释、推导的需要对
个体经济行为的本质进行抽象以避免陷入人性争论从而分析其决策行为的基本假设。经济人
假设是指以追求自身利益或效用最大化为基本动机的个体行为。

 

　　现代金融学基于经济人假设认为理性投资者在不确定条件下的决策是建立在理性预期、
风险回避、效用最大化及相机抉择基础之上。这也就意味着经济人假设得以成立的相关条件
包括金融市场供给不受限制、市场信息对称、市场机制完善有效、投资者投资能力足够需得到
满足。在此情况下投资者通过所有可以得到的市场信息缜密权衡将来出现的所有可能结果进
行系统分析并作出最优的、前瞻性的决策。而实际中经济人假设赖以存在的相关条件并不存
在。所以现代金融学的相关投资理论及模型存在严重缺陷。

 

　　（二）投资行为有限理性

 

　　投资者基于价值判断与事实判断并按照价值判断在先事实判断在后的次序进行考量而
后从事相关投资行为。对投资活动的价值判断解决的是投资活动本身对投资者的价值意义即
是否值得投资，对投资活动的事实判断解决的自身是否有能力从事此项投资。而进行价值判
断与事实判断的基础前提即投资者的有限理性。有限理性是介于完全理性和非完全理性之间
的一定程度下的理性。

 

　　一方面金融市场是一个复杂、多变、不确定的世界，投资者只能获得关于市场的一部分
信息而不可能获得所有市场信息，另一方面由于投资者对信息的计算能力和认识能力有限
对可获得的部分信息无法完全有效的加以利用。所以基于有限理性制定的投资决策无法实现
效用最大化而只能符合有限理性标准或满意标准。

 

　　虽然投资者追求理性并希望最大限度的追求理性，但结果只能达到有限理性并只能符
合满意标准。投资者的价值判断并非一成不变，同时价值判断是多元而非一元，而基于事实
判断也无法将所有投资备选方案列出。作为投资者的个体，其有限理性限制其作出完全理性
的决策，只能在能力范围内达到有限理性。投资者在决策过程中制定最基本的投资目标并考
量现有可供选择的投资方案，如果其中有方案能够满足最基本的投资目标，投资者就实现
了满意标准。

 

　　需要强调的是，投资者基于有限理性作出的满意决策同时是在非理性因素的作用实现
的。非理性因素同时影响着投资者的价值判断与事实判断。

 

　　

 二、非理性因素 

　　（一）非理性因素及作用

 

　　非理性因素是指人的情感、意志包括动机、欲望、信念、信仰、习惯、本能及以非逻辑形式
出现的幻想、想象、直觉、灵感。

 

　　非理性因素对投资者的认知、情绪、行为活动的发挥和抑制具有重要的控制和调节作用。
主要表现在：