社保基金市场化运作前瞻

 　　 一般所说的社保基金指社会保障资金，不包括保险基金，但由于在我国证券市场这两
种资金具有相似的运行模式，即都只能间接入市，所以在本文中把保险基金归入社保基金
一类，并对市场行为分别作相应分析。

　　将社会保险基金存入商业银行和购买国债，可以保证基金的安全，但基金投资渠道受
到限制。一般地，在名义利率高的年份，往往通货膨胀严重；而在物价稳定的年份，往往伴
随名义利率不断下降，这两种情况下社会保险基金都很难实现保值增值。所以在

20 世纪 70

年代以后，世界主要国家特别是发达国家为改变投资方式简单、投资效益不高的局面，纷纷
通过放松管制和加强政府协助等方法，积极拓宽养老基金投资渠道，推进养老基金（即我
国的社保基金）私有化和运营的证券化进程。

　　发达国家社保基金发展现状

　　拓宽投资渠道在发达国家，美国、加拿大和英国的社会保险基金管理很有特色。美国的
做法是将社会保险基金投资于共同基金。共同基金将社会保险基金聚集在一起，以取得最高
投资收益为目标，由投资专家操作共同基金的营运，将资金分散投资于债券、股票等各种渠
道，使基金获得了较高收益。加拿大为保证社保基金保值增值，也成立专门投资机构，配备
或聘请投资专家来专门从事基金投资。为降低风险，基金的

50％委托政府投资或购买政府

债券，另外

50％分别投资股票和企业债券等，并把银行存款视为没有办法的办法。英国于

1980 年专门成立国民投资与贷款办事处，接受卫生和社会保障部委托经营社会保险基金，
一部分按国家规定用于公共设施建设投资，购买政府发行的债券，另一部分用于短期信贷
特别是借给政府作短期用款。

　　从世界各国的情况来看，社会保险基金的投资渠道主要有以下几种：

　　（

1）银行存款；（2）信托存款；（3）不动产投资；（4）有价证券投资；（5）直接

贷款或委托贷款。在金融市场健全的条件下，普通股票是真正能够抵制通货膨胀影响的投资
方式之一。

1999 年初美国总统克林顿在他发表的国情咨文中提出，今后 15 年内，将从联邦

政府预算盈余中拿出

2.7 万亿美元用于社会保障计划。而其中的 25％即 6750 亿美元将投入

股票市场以提高投资收益。

　　养老基金运作私有化养老社会保障的私有化改革是有关国家在面临人口严重老化、传统
的现收现付式养老社会保障制度日益不堪重负的情况下，对本国的养老保障制度进行的一
种战略性的调整。它实际上是将提供退休收入的责任由政府部门全部或部分地转移到职工个
人身上。以美国为例，美国社保基金管理局的预测表明：到

2019 年社会保险税收本金利息

和开始不能满足当时的支付需求。