提高我国养老保险基金投资收益率的前

提

  

　　

 一、养老保险基金运用现状分析

　　养老保险是社会保险的最为重要的组成部分，从比重上来看，目前养老保险基金占社
会保险基金的

90％以上，如 1996 年社会保险基金结余达治理发愣功亿元，其中养老保险

基金结余为

578 亿元。据统计，1995 年全国基本养老保险基金收入 950．06 亿元，支出

836．47 亿元，当年结余 113．59 亿元，历年滚动结余 429．8 亿元。从基金的运用来看，银
行存款

251．6 亿元，占 58．54％；购买国家债券 90。5 亿元，占 16．58％，动用 59．4 亿

元，占

13．83%。1996 年全国基本养老保险基金收入 1171．76 多亿元，支出 1031．87 多亿

元，历年滚动结余

578．56 亿元。1997 年全国基本养老保险收入 1337．9 亿元，支出

1251．3 亿元，当年结余 86．6 亿元，历年滚动结余 675．25 亿元。从对社会保障实行部分
积累的基金模式改革以来，资金积累逐年增多，养老保险基金如今已成为一笔巨大的资金
它的投资运用状况不仅决定社会养老保险能否进行下去，而且可以影响我国的基本建设及
资本市场。

　　

1997 年 7 月 16 日《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》中规定：

“基本养老保险实现收支两条线管理，要保证专款专用，全部用于职工养者保险，严禁挤占
挪用和铺张浪费。基金结余额，除预留相当于

2 个月的支付费用外，应全部购买国家债券和

存入专户，严格禁止投入其他金融和经营性事业。

”

　　由以上可以看出，根据规定养老保险基金只能存入银行或购买国债以保值增值。然而，
这两种方式都无力达到保值增值的目的。首先从银行存款来看，在

1985

—1995 年的 11 年间，

银 行 存 款 一 年 期 定 期 整 存 整 取 加 权 利 率 低 于 当 年 通 货 膨 胀 率 的 就 有

7 年

(1985，1987，1988，1989，1993，1994，1995，详见表 1)，保值都谈不上，更无法增值。
然后再看国债，由于国家债券品种较少，收益率虽一般高于同期银行存款利率约一个百分
点，但因缺乏完善的二级市场反而不如银行存款有吸引力。养老保险基金的运用现状也说明
了这一点。如

1994 年养老与失业保险基金累计结余额为 376．99 亿元，其中购买国债仅

81．98 亿元，占结余额的 21．74％；1995 年我国国债年末余额 3300．3 亿元，而当年购买
国债仅

90．5 亿元，仅占当年基金结余额的 16．58％。国债品种偏少，收益偏低是其主要

原因。而且相对通货膨胀，国债的保值能力令人怀疑。以国库券为例，在

1985

—1995 年的

11 年 间 ， 国 库 券 收 益 率 超 过 当 年 零 售 商 品 价 格 指 数 的 只 有 5 年 ， 其 他 6 年
(1985，1988，1989，1993，1994，1995)国库券的收益率均低于物价上涨率(详见表 1)，可
见养老保险基金用于购买国债也难以保值增值。

　　资料来源：根据《中国统计年鉴》有关数据整理得出；银行存款利率数据来自

(1)周忠明，

戴文桂．实用利率知识．南京大学出版社，

1992．(2)中国人民银行计划资金司．利率实用

手册。中国金融出版社，

1997．P41

—42。

　　注：

①为消除复利与单利对计算结果的影响，本文取一年期数据，而不是看上去更高