机构投资者对中国证券市场稳定性的影

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    【摘要】对于机构投资者是否具有稳定证券市场的作用，国内外学者、专家各持其说。在中
国证券市场上，由于以证券投资基金为主的机构投资者持股集中度普遍较高，表现为较高
的股票集中度和行业集中度，对证券市场的影响较大。因此本文就机构投资者对证券市场的
稳定性进行进行探讨。

 

　　【关键词】机构投资者；稳定性；羊群行为

 

　　

 

　　中国证券市场上有两类投资者，一类是个人投资者，另一类则是政府大力扶持和发展
的机构投资者。机构投资者是指为进行金融意义上投资行为的非个人化、也即职业化和社会
化的团体或机构，包括券商、证券投资基金等，他们拥有某种程度的市场势力。

 

　　一、证券市场稳定性特征

 

　　证券市场的稳定性，就是指股票市场的价格处于理性的波动状态，它是相对于股价的
异常波动而言的。正常波动是指在市场环境、交易者预期等因素改变供求关系的情况下，交
易品种价格呈现出经常性变化的特性。稳定性是证券市场发展过程中的一个重要现象，股价
正常波动是证券市场健康运行的基础，正常的波动可以促进证券市场的健康发展，不合理
的波动会妨碍证券市场的稳定性，严重扰乱股票价格作为市场指示器的功能，破坏资源的
合理配置，甚至还会影响到整个证券市场和经济体系的稳定。通常流动性、有效性、稳定性和
透明性是监管层诸多监控目标中的四大目标，其中稳定性即是指市场波动处于合理的范围
之内。

 

　　二、衡量证券市场稳定性的指标

 

　　要衡量证券市场是否稳定需要借助一些量化指标来分析，下面介绍几种常用指标：

 

　　

1.极差 

　　股价极差指标主要用来考察价格或指数变化极端值之间的差距，即用最高价减去最低
价。该指标反映了在考察期间股价的最大波动程度，股价极差指标越大，表明价格振荡的幅
度越大。

 

　　

2.振幅 

　　为了弥补极差衡量波动性的不足，可以对极差进行修正，得到振幅指标。该指标衡量证
券市场的波动情况，可以避免极差指标所产生的量纲上的缺陷，但仍不能真实衡量股价的
波动情况。

 

　　

3.涨跌幅度 

　　用极差或振幅这两个指标度量证券市场的波动幅度时，只反映出了一个考察期内极值
的情况，是离散的分析证券市场的波动情况。而涨跌幅度可以考察一个时期股价相对于另一
个时期的股价情况，是一个联系的过程。

 

　　

4.换手率 

　　

“换手率”也称“周转率”，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映股票流