上市公司业绩评价与高管薪酬制度设计

　

[摘要] 本文对相关文献研究进行了回顾，介绍了企业绩效的现在评价方法――平衡记分

卡方法、经济附加价值方法，阐述了高管薪酬制度设计思路，为建立有效的高管薪酬制度提
供借鉴。

 

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[关键词] 业绩评价 薪酬制度设计 

　　

 

　　随着产权制度的改革和现代企业制度的建立，上市公司业绩与高管人员的薪酬管理问
题一直是学术界关注的热点问题。特别是

20 世纪 90 年代后期以来，部分上市公司高管人员

的薪酬与普通职工平均收入的差距愈来愈大，如何对上市公司高管人员薪酬制度进行改革
已成为当务之急。

 

　　一、相关文献研究回顾

 

　　对企业业绩与高管的薪酬问题，西方学术界已经做过较多的实证研究。最早的研究由
Taussings 和 Baker(1925)发现企业高管报酬与企业业绩之间的相关性很小。Baker、Jensen 和
Murphy(1988)进一步指出高管的薪酬对企业业绩的敏感性过低，以至于不能提供有效的管
理激励，政治力量也会减弱了

CEO 薪酬与企业绩效之间的关系。Jensen and Murphy (1990)

认为高管的报酬与股东最大化利益相联系，但通常由于

CEO 仅持有公司所有股份中极少一

部分，且股东财富变化对

CEO 报酬只有很小的敏感性。Meh-ran (1995)随机选择的 1979

年～

1980 年间制造行业中的 153 家公司的薪酬结构，指出薪酬的形式、而非其水平更能激

励高管增加公司价值，公司业绩与基于权益的管理薪酬的百分比及高管所持有权益的百分
比是相关的。而

Aggarwal 和 Samwich（1999）发现随着企业绩效风险增大，企业高管的薪

酬敏感性大幅下降，且趋近于零，即薪酬与企业绩效几乎无关。

Cheng 和 Warfield (2005)发

现，持有大量股票期权、有意在随后出售更多股票的高管，更可能对公司的财务报告进行盈
余操纵。

Denis 等人(2006)的研究发现，公司对高管采用以股权激励为基础的薪酬机制与其

所遭受的欺诈指控之间存在显著的正相关。

 

　　国内对企业业绩与高管薪酬相关性研究始于近几年，比较有代表性的研究有：王战强
利用

1997 年的我国上市公司管理层持股与公司业绩资料进行了统计分析，发现上市公司高

管人员平均拥有公司股权

0.0488%，二者的相关系数仅为 0.0052 不存在统计意义上的相关

性。魏刚采用上市公司

1999 年年报的 816 家 A 股上市公司样本，研究了高管层激励与上市

公司经营绩效的关系，认为我国上市公司的高级管理人员的年度货币收入低，报酬结构不
合理，报酬形式单一，零报酬零持股现象严重，高管的报酬水平和持股数量与公司的经营
绩效不存在显著的正相关关系。李增泉

(2000)认为高管人员的报酬水平和持股数量与公司的

经营绩效不存在显著的正相关关系。荆爱民和徐炜

(2003)分析了上市公司高管层报酬情况及

与公司经营业绩相关性，发现我国上市公司高管人员年度报酬与公司业绩并不存在显著的
正相关关系，我国上市公司高管人员持股比例与公司经营业绩也不存在显著的正相关关系。
朱其祥和卢俊义

(2005)通过对上市公司高管人员薪酬与企业绩效的实证分析发现，企业的

经营绩效和经营者的报酬之间呈现出正相关关系，但相关性不强。王培欣等

(2006)研究也证

实了上市公司高管的年度薪酬与公司经营绩效指标及公司规模之间呈较显著的、稳定的弱正
相关关系。邹

(2007)运用我国上市公司的经验数据来考察高层管理者薪酬增长与公司经营业

绩提高的关系研究结果表明，上市公司高管的薪酬增长幅度远高于公司业绩增长幅度，薪
酬增长和公司业绩之间相关性不明显。

 

　　二、上市公司业绩考核方法

 

　　随着现代企业制度的建立和资本市场的发展，上市公司不断增多。而我国上市公司整体