金融期货与现货跨市场监管的优化

    ［摘 要］金融期货市场与现货市场具有高度关联性,对金融期货与现货实施跨市场监管,
成为金融期货与现货跨市场监管的法律问题。完善跨市场监管的法律制度

,必须在分析我国

金融期货跨市场监管现状的基础上进行跨市场监管主体和具体机制建构

,并完善相关的法律

责任制度。

 

　　［关键词］金融期货

;金融现货;跨市场监管;法律 

　　

 

　　金融期货是以现货为基础的金融衍生工具的一种

,金融期货市场与现货市场之间具有天

然的不可割裂的相关性。金融各市场本身就存在着各自的风险性

,金融期货与现货跨市场的

风险就变得更为复杂和隐蔽

,为了更好地控制金融风险,就需要对金融期货与现货市场进行跨

市场监管。

 

　　

1 金融期货与现货跨市场监管的基础分析 

　　

1.1 信息的跨市场传导 

　　无论股指期货市场还是股票市场

,信息的重要性都是不可忽视的,一个市场有效性的基础

之一就是信息的充分、及时和流动

,从某种程度上讲,金融期货市场和现货市场的运行就是一

个信息传递、处理、反馈的过程。跨市场之间的信息传递对两个市场都产生了极为重要的影响。
 
　　对于期货市场和现货市场来说

,无论在哪个市场内部产生的信息,在自身市场内部传导的

同时

,也在跨市场之间进行传导。如果期货市场等衍生品市场扮演提供信息的角色,从而成为

信息中心

,则能为现货市场的交易者提供额外的信息并为其提供避险或买卖决策参考,使得信

息得以有效运行。新的市场信息在期货与现货市场之间传播

,两个市场均有相互价格发现的

作用

,在现货市场开始的新信息反映至期货市场造成期货市场波动的同时,源于期货市场的新

信息也反映于现货市场的波动中

,形成两个市场互相影响。 

　　但是

,期货市场与现货市场对于新信息在跨市场间传导的反映速度并不完全相同,基于新

信息引发的价格反映也存在着先于或迟于的效果。在两个市场中

,存在着处于特殊地位的市

场参与者

,例如，大机构投资者,他们有可能提早获取信息,成为了内幕人员,如前面的分析,他

们会根据信息的不同而选择在股指期货市场或者股票市场进行交易。此时

,因为信息的泄露,

使跨市场内幕交易成为了可能。

 

　　

1.2 风险的跨市场联动 

　　对于期货市场和现货市场来说

,风险是相互影响的。以股指期货为例,在股指期货市场和

股票市场中

,一个市场的风险会引起另一个市场的连锁反应,造成的恶性循环会使整个市场下

跌

,形成股指期货市场与股票市场的风险联动。因为股指期货市场与股票市场的相关性,股票

市场的风险造成了股指期货市场的风险

,反过来股指期货市场的风险又加剧了股票市场的风

险

,股指期货市场的风险与股票市场的风险是相互的,因此形成了股指期货市场价格与股票市

场价格的全面下跌。

 

　　由于在股指期货市场与股票市场中广泛存在着非理性交易者

,投机资本会利用两个市场

的关联性

,在一个市场进行大规模交易行为诱使非理性交易者做出错误的跟风交易行为,非理

性交易者对于价格的过激反应会促使他们在另一个市场也做出同样的交易行为

,从而造成两

个市场的风险联动效应。