心理博弈对金融投资交易的影响

　　摘

 要：在各种金融交易中，交易者往往依靠自己的才能、财商、技术和优点去进行各种

交易，如基金、股票、期货交易。在交易过程中，交易者往往都会不自觉的受到自己心理因素
的影响。不带任何情感进行交易的想法是无稽之谈，因为只要我们冒险投入资金并追求利润
目标时，我们就有情感，投资交易的过程也是一个心理进行各种博弈的过程。

 

　　关键词：心理博弈

 金融市场 金融交易 股票交易 心理会计 

　　不同的人面对同一情况，由于受心理影响程度不同，博弈的结果也不同。恢复到正常交
易状态的三个交易者交易同一种商品，他们都亏损了。第一个交易者变得气馁，开始咒骂市
场，当天不再进行交易了，第二个交易者也感到气馁，发誓一定要把钱赚回来，所以他更
加激进的进行交易，结果当天亏损更多，第三个交易者平仓后重新评估自己的策略，并等
待良机出现，最终当天不亏不赚。当经历了一次亏损后，第二天开盘时，如果交易者看到了
机会，又会开始新一轮的心理博弈，是轻仓好还是重仓好，如果是轻仓交易，就不用担心
这次交易的亏损对其投资组合的影响，重仓可能会让其资金曲线下跌，在一轮博弈后，一
个稳健的交易者可能会建一个很小的仓位，因为其承担的风险较小，即使潜在的收益也比
较少，因为前一次的亏损，交易者未从其中很快的恢复过来，一旦行情稍有不利，即使正
常的回调或反弹，因害怕亏钱而感到有压力，毫无疑问，这妨碍了其管理交易，最终交易
者交易的结果就是心理进行博弈后的结果。

 

　　因此，如果交易者能反复忍受资金曲线的回撤，并确信资金曲线还能涨上去，坚信能
够熬过亏损期的人往往最终取得成功，经历过资金曲线的回撤，随后资金曲线又创造新高
的交易者知道正常的资金曲线回撤不可怕。

 

　　一、

“心理会计”对投资的影响 

　　决策者倾向于将每一项投资放入一个单独的心理账户中，进行单独处理，并忽略他们
之间的相互关系。这个心理过程会从几个方面对投资者的财富产生负面的影响。首先投资者
不愿意卖出亏损的股票，因为他们不想经历遗憾的痛苦，卖出亏损股就会关闭心理账户而
引发遗憾。通过换税实现财富最大化的策略。换税即指投资者卖出一只亏损股票的同时买进
一只同类股票的过程，但投资者却很少使用这种

“换税”策略。投资者倾向于也卖出一只股票

看做是一个心理账户的关闭，而把买入另外一只股票看作是一个新心理账户的开启，这对
投资者来说会引发两个结果，一是两个账户之间的互动会增加投资者的财富，二是关闭亏
损账户会引发遗憾。投资者倾向于忽略两个账户之间的互动，因此他们会回避遗憾而不是最
大化他们的财富。

 

　　心理预算过程加剧了人们对卖出亏损股的厌恶。随着时间的推移，股票的买入成本成了
沉淀成本，在一只亏损股票上浪费沉淀成本所导致情感痛苦会随着时间的推移而慢慢减小
因而对投资者来说，晚些时候卖出亏损股所带来的痛苦比早卖会小一些。当投资者决定卖出
亏损股时，他们倾向于在一天之内将多只亏损股同时卖掉，将多只亏损股集中在一起卖掉
相当于只有一次亏损，遗憾的痛苦也就一次，即投资者可能会将多个产生损失的心理账户
一起关闭，从而尽可能减少遗憾。相反的是，投资者也可能会分好几次，好几天卖出赚钱的
股票，从而延长赚钱的美好感觉。

“心理会计”的狭窄性特征也能解释大多数人不愿投资股票

市场的原因，尽管股票投资市场的平均回报率较高，而股票市场的风险与人们的其他经济
风险如工资收入风险等之间几乎没有相关性，因此在投资组合中稍增加一点股票可以分散