行为金融学在价值投资中的应用

    【摘要】行为金融学是应用心理学、行为学的理论和方法，研究金融行为及现象的一门新兴
交叉学科。运用行为金融理论分析、判断和解释现实的价值投资市场运行，分析行为金融学
在价值投资中的应用。

 

　　【关键词】行为金融学

 价值投资 应用 

　　传统的金融学认为：投资者都是理性的，投资者能够按照利益最大化的原则进行正确
的投资，从而获得价值的回报。但是随着金融市场一些金融问题频繁出现引起了经济学者和
专家的关注和思索，行为金融学因此而诞生。现代行为金融学从价值投资者的心理、性格、情
绪等主观因素进行分析，发现在价值投资的过程中，主观因素对投资决策起着很大的作用。
现代行为金融学不仅在学术界引起了学者的重视

,而且在实践领域也引起了重视，在价值投

资领域投资者们经常应用行为金融学的知识来避免心理偏差和认知错误。

 

　　一、行为金融学的内涵

 

　　作为行为经济学的一个分支，行为金融学研究的是投资决策过程中人们的认知、感情等
心理特征，以及由认知、感情等引起的市场非有效性。行为金融学是建立在行为学、金融学等
学科的基础上，并以此分析投资者的心理对于其投资行为形成的影响。

 

　　二、行为金融学的基本观点

 

　　人的心理活动包括认知过程和非认知过程。基于心理学原理，行为金融学把价值投资看
成是一个心理过程，在这一过程中可能会产生认知偏差或选择偏好，这些偏差如图

1 所示。

 

　　

 

　　图

1 投资者心理过程及对资产价格的影响 

　　由上图可以看出，行为金融学在心理学实验的基础上来分析价值投资者的心理动态，
并认为价值投资者是非理性人，在投资的过程中受到其情绪、认知偏差的影响，并且其非理
性行为将导致市场的非有效。在此基础上行为金融学研究价值投资者的决策行为，并且总结
出了基本的观点：

 

　　

1.投资者不同质 

　　目前，投资者的性质是有所不同的，有的是个人投资者，有的是机构投资者。两者相比
较而言，机构投资者投资行为较为规范，具有较强的资金实力，可以进行组合投资，分散
风险，并实行专业化管理。这导致投资者的偏好与行为方式不同，因而对未来的估计也有所
不同。

 

　　

2.投资者损失厌恶型的 

　　趋利避害这是很多人的动机

, 标准金融学认为价值投资者是厌恶风险的，但行为金融学

的观点不同，他们认为价值投资者只有在面临收益时是风险厌恶，而当价值投资者面临损
失时则为风险寻求。价值投资者而对

“趋利”与“避害”的选择在经济活动中是首先考虑的是如

何避免损失

,其次才是获取收益。 

　　

3.市场存在非有效性 

　　市场中资产的价格具体非理性的特征，行为金融学认为定资产的价格的不仅仅是资产
的内在价值，还包括价值投资者的心理、情感等非理性的因素，这些因素都在价值投资者决
策过程中发挥重要的作用。