企业环保投资与财务效率的关系

一、环保投资与企业财务效率的关系

1、企业环保投资财务效率为正

双赢假说采用动态标准，认为企业的环保绩效和财务绩效呈正相关，恰当的环保投资

会刺激企业的创新活动，以合理的环境成本获得资源利用率或销售收入的提高［

6－7］、污

染税费的降低以及新的投资机会等经济利益，带来创新补偿

(innovationoffsets)与先动优势

(first－moveradvantage)等［8－9］，最终导致企业净收益的增加。

2、企业环保投资财务效率不确定

不确定性假说认为环保投资与企业财务绩效之间存在不确定性。环保投资时机选择的差

异性特征，将导致环保投资与企业财务绩效的关系存在不确定性，不存在简单的相关关系
［

10］。环保投资对中国工业企业销售利润率没有显著的正向或负向的影响，但是对滞后 1

期的成本费用利润率有显著的正向影响，长期看对企业利润率有一定程度的正效应［

11］。

二、企业环保投资财务效率的影响因子

企业投资决策遵循资本逐利的经济规律，而资本逐利功能的发挥又主要依赖于投资机

会和资本来源，其中投资机会由企业内部的获利能力决定，资本来源则取决于企业外部的
融资约束。因此，笔者认为企业环保投资财务效率的影响因子是企业外部的融资约束和企业
内部的获利能力。

1、企业外部融资约束与企业环保投资财务效率

外部融资约束是指信息不对称和代理问题的存在，导致外部融资成本高于内部融资成

本，企业更多的依赖于内部融资。外部融资约束高的企业，外部资金来源困难，企业投资所
需的资金来源过分依赖于企业内部。企业为了环保投资，就可能挤占其他盈利性项目的投资，
从而造成环保投资的机会成本较高，最终导致企业投资效率降低，有时甚至造成资金链断
裂，给企业带来破产风险。同时，融资约束高的企业在获得外部资金时，往往需要付出更多
的资金筹集费用和资金使用费，则企业强制性环保投资的成本必然增加，从而大大降低企
业的财务效率。同时，融资约束所带来的高额融资成本，可能导致企业放弃短期财务效率偏
低、长期财务效率偏高的自愿性环保投资，出现企业环保投资不足，最终降低企业的财务效
率。

2、企业内部获利能力与企业环保投资财务效率

公司当前的获利能力可以反映其未来的投资机会。当企业有较强的内部获利能力时，面

临的环保投资机会获利前景较好，企业应扩张投资规模。若此时企业拥有较好的外部融资支
持，则可以为企业环保投资机会提供足够的资金来源，从而提高环保投资的财务效率。融资
约束降低所带来的企业环保投资规模的扩大，有利于企业更好地实现增长期权价值，从而