2014年中国并购市场发展趋势预测

2013年在国内 IPO 窗口关闭的背景下，借壳交易、VC/PE 机构寻求并购退出机会、
上市公司跨界收购等案例频现中国并购市场，并购交易在今年火爆程度可见一
斑。

国企改制带来并购整合潮
三中全会之后，随着地方政府的考核指标和机制发生变化后，各地国企改
革步伐加快，纷纷根据地方情况推出国企改革细则，如上海、深圳、重庆、安徽、
无锡、山东等地已发布改革细则，提出国企改革过程中引入外资、民资、推进
股权多元化经营等方式，未来在其带动下，国内将引发一股国企改革潮。
国企作为我国社会经济的重要组成部分，其改革也将引发国内资本市场的重大
震动，在一线城市的引领下，国内国资背景企业的资产和股权重组将成为2014
年我国并购市场一道亮丽的风景线，而由于其涉及的规模较大、并且案例数量较
多，也有望在细分领域诞生重大并购案例。

并购基金运作将持续活跃
2013年，在国内 A 股 IPO 窗口关闭达一年之久的大环境下，VC/PE 机构纷
纷开始运作并购基金，其中具有典型代表的券商直投和产业资本。一方面券商
直投因其投行背景为其募资和退出提供了良好的渠道，而产业资本方面则纷纷联
合上市公司成立并购基金，上市公司为并购基金的项目培育及降低退出风险起到
积极作用。
根据投中集团旗下金融数据产品 CVSource 统计显示，2013年1-11月中国并购市
场宣布交易案例数量4507起，披露拟交易规模2994.29亿美元，宣布案例数量和
拟交易规模较去年同期(3379起、2660.7亿美元)分别增长33.38%和12.5%。投中
研究院分析认为，国内并购市场的活跃度持续增加将使得国内并购基金的发展
愈加走向成熟，而体现专业 VC/PE 运作能力的控股式并购、以及收购后引入职业
经理人、剥离不良业务及资产等模式也将更多的体现在国内的并购基金中。

政策限制下借壳交易大幅降温
在2013年的并购市场中，A 股 IPO 窗口的持续关闭、以及 VC/PE 机构此前
投资的企业面临退出压力的双重作用下，使得国内借壳交易达到近5年最高值，
虽然在2011年证监会在修订《上市公司重大资产重组管理办法》时提到借壳上市
与 IPO 上市标准趋同，但在2013年11月30日，证监会再次出台借壳上市规定：
“上市公司借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准”，并提到“不
得在创业板借壳上市”，通知自下发之日立即执行的规则。
此通知的下发基本使得国内借壳上市通道被阻，一方面遏制国内资本市场
对壳资源的投机炒作，另外对减少内幕交易风险等起到有效规避。因此，预计2014
年后在新政的限制下国内借壳交易火爆增长的趋势将不复延续，对国内资本市场
逐步完善退市制度、健全完善交易所市场与场外市场等形成良好对接。

IPO 开闸为并购提供积极信号