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A 股策略：A 股估值和银行理财产品收益率 

 

短期

(1-2 月)A 股投资热点可能向两端蔓延,投资家看好低估值的大金融和高估值的成长

股

(主题投资)。考虑到估值的国际比较和基本面的改善,投资家认为大金融(地产、保险、银

行

)行业估值仍有上升空间。同时,小盘股/成长股/主题股可能因为博弈/行业轮动因素,而出

现反弹。

 

银行理财产品收益率成为社会无风险回报率

,大幅打压 A 股估值 

投资家认为

,A 股市场熊冠全球的一个原因是,银行/信托理财产品的收益率被误认成社会无

风险回报率

,直接导致股市估值的下降。沪深 300 指数估值从 2010 年年初的 28.5 倍,跌至当

前的

10.7 倍,跌幅高达 62%,远远超过同期指数 32%的跌幅。 

过去

3 年大量资金逃离股市,导致市场对融资异常敏感 

理财产品稳定的收益率

,使得全社会的资金快速涌入理财市场。加上企业盈利不景气,使得投

资者丧失了对

A 股二级市场的信心,就连上市公司也大规模购买理财产品,减少资本开支。后

果是存量资金主导市场

,股票供给的边际作用愈发明显,行业轮动和市场热点轮换快,无法形

成稳定的预期。

 

2013 年 A 股估值继续上升的条件分析 
投资家认为

2013 年 A 股估值的上升更大机会会依赖于(1)“无风险利率”在 2013 年下降,利率

体系出现明显分化

;(2)理财业务监管趋紧;(3)投资品风险逐渐显现,发行人对理财产品发行

越来越谨慎。焜

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