融资融券

\股指期货对证券市场的影响

    摘 要:今年,我国相继推出了融资融券和股指期货,扩张了我国证券市场的深度和广度。融资
融券与股指期货的推出是中国资本市场的一个新里程碑。正确分析、认识融资融券与股指期
货对我国证券市场的影响具有重大意义。该文结合融资融券和股指期货推出几个月来的证券
市场情况分析其对我国证券市场的影响。

 

　　关键词

:融资融券;股指期货;证券市场 

　　

 

　　一、融资融券与股指期货概述

 

　　融资融券

,是指投资者向具有交易所会员资格的证券公司提供担保物,借入资金买入本所

上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。融资是借钱买证券

,证券公司借款给客户购买

证券

,客户到期偿还本息,客户向证券公司融资买进证券称为“买空”;融券是借证券来卖,然后

以证券归还

,证券公司出借证券给客户出售,客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息,

客户向证券公司融券卖出称为

“卖空”。 

　　股指期货的全称是股票价格指数期货

,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方

约定在未来的某个特定日期

,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。股

指期货是金融期货中的一种

,是以股票价格指数为标的资产的金融期货产品,其特殊性在于标

的本身不是金融资产

,而是金融资产的价格指数。 

　　二

�融资融券、股指期货提供了规避市场系统风险的手段 

　　我国股票市场发展到现在已近二十年

,市场规模不断扩大,机构投资者的队伍也不断扩大。

但长期以来

,股票市场的交易工具却只是单一的现货交易,不允许信用交易和卖空。由于我国

股票市场的金融交易工具的单一性

,现货市场缺乏风险对冲机制,系统性风险较大,从而导致

了市场效率低下

,股票的真实价值被扭曲,单边市情况严重,波动幅度很大,从 2006 年的千点左

右到

2007 的 6000 点高峰,之后过了一年时间又跌回 1600 点,这种跌幅远超过欧美发达资本

市场

,甚至比有股指期货的新兴国家的跌幅也大 20-30%。在缺乏避险工具的市场中,投资者无

法避免诸如金融危机、大小非减持等系统性风险。

 

　　融资融券、股指期货的推出

,丰富了我国股票市场的交易工具,使得我国股票现货市场有

了相应的风险对冲机制。投资者可以通过融资融券、股指期货来进行对冲交易化解风险。融资
融券与股指期货的推出给中国股票市场提供了有效防范突发事件带来的系统性风险的工具。

 

　　三

�融资融券、股指期货的推出对我国股票市场流动性的影响 

　　融资融券的推出使投资者可以超出自身实力进行交易

,从而有足够的交易活动可以活跃

市场

,进而维持证券价格的连续性,从而达到增强证券市场流动性。融资(买空)策略是投资者

在看多的市场条件下借入资金入市的行为

,这直接增加流入市场资金,提高市场活跃度,增加

流动性。融券

(卖空)制度的存在,为投资者提供了判断下跌而获利的可能,极大刺激更多投资

者参与市场

,提高了市场信心和活跃度,从而间接增强了证券市场的流动性。但由于我国融资

融券处于刚起步状况

,进入门槛相对较高,且缺乏转融通机制,所以融资融券推出以来相对我

国股票市场交易量而言成交量偏低

,对我国股票市场的流动性无实质性影响。 

　　股指期货的推出对股票市场流动性的影响具有两面性。一方面因为股指期货的低保证金、
高杠杆、执行速度快等优点

,让投资者对现有资产组合进行配置,或进行套期保值,这将吸引部