几种证券分析理论实际运用效果的比较

    [摘要] 文章结合我国股市 2005 年中期以来的牛市行情，对几种有代表性的证券分析理论
在实际中的效果进行了比较。

 

　　

[关键词] 基本分析技术分析效率市场假说行为金融学 

　　比较有代表性的证券分析理论有基本分析理论、技术分析理论、效率市场假说理论、行为
金融学理论。到底哪种

 

　　理论对投资者有用？本文试图回答这个问题。

 

　　

 

　　一、几种有代表性的证券分析理论简介

 

　　

 

　　

1.基本分析。所谓基本分析理论，是指把对股票的分析研究重点放在它本身的内在价值

上的一种理论。具体来说，就是利用丰富的统计资料，运用多种多样的经济指标，采用比例、
动态的分析方法从研究宏观的经济大气候开始，逐步开始中观的行业兴衰分析，进而根据
微观的企业经营、盈利的现状和前景，从中对企业所发行的股票作出接近现实的客观的评价，
并尽可能预测其未来的变化，作为投资者选购的依据。

 

　　基本分析的杰出实践者有本杰明

.格雷厄姆和沃伦.巴菲特。 

　　

2.技术分析。技术分析又称图表分析，是仅从股票的市场行为来分析股票价格未来变化

趋势的方法，即将股票价格每日涨跌的变化情况，通过一系列分析指标，用绘图的方法呈
现出来，以判断股票价格的变化趋势，从而决定买卖的最佳时机。

 

　　技术分析的理论基础是基于三项合理的市场假设：市场行为涵盖一切信息；价格沿趋
势移动；历史会重演。

 

　　技术分析的杰出实践者有威廉

.江恩、查尔斯.道、格兰维尔等著名人物。 

　　

3.效率市场假说（EMH）理论。效率市场假说理论是“学院派”的观点，该理论的确立是

以美国经济学家法马

(Fama)在 1970 年发表的“有效资本市场：对理论和实证工作的评价”的

著名论文为标志的。在这篇文章中法马提出了得到普遍接受的有效市场的定义，即有效市场
是指这样一个市场：投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬，证券价格对新的市
场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反映全部信息，市场竞争使证券价格从一
个均衡水平过度到另一个均衡水平，而与新信息相应的价格变动是相互独立的，或称随机
的。因此市场有效性理论又称随机行走（

random walk）理论。 

　　效率市场理论认为投资者不能根据各种信息来预测股价，技术分析和基本分析均无效
因为股票现在价格已反映了所有信息。未来股票价格怎么走，取决于新的信息，而新的信息
现在是不知道的。

 

　　

4.行为金融学理论。行为金融学是近二十年才得到快速发展的，耶鲁大学席勒教授是一

个代表人物。该理论的意义在于确立了市场参与者的心理因素在决策、行为

,以及市场定价中

的作用和地位，否定了传统金融理论关于

“理性人”的简单假设，认为投资者是“不完全理性

的

”，有时甚至是“非理性的”。比如股市中的“跟风”、“跟庄”、基金经理操作策略的趋同等所

谓

“羊群行为”广泛存在，这导致证券价格反应过度，投资者可以利用这一点来获取更多的

利益。

 

　　

 

　　二、我国

2005 年中期以来的牛市行情对几种证券分析理论的自然检验 

　　

 

　　下面让我们来看一下

2005 年至今（2007 年 3 月）以来的牛市行情对诸理论的自然验证。