【摘要】

 软件开发项目的各个阶段上包含有多种形式的实物期权，传统的投资项目决策

理论则没有考虑实物期权，因而不论从决策目标、决策内容还是决策准则上，都不能适应软

件开发项目经济分析的要求。本文首先详细讨论了软件开发项目的生命周期，界定了在其各

个阶段上可能存在的实物期权；其次研究了在考虑内含实物期权时，软件开发项目投资决

策分析的内容和目标；最后构建了在考虑内含实物期权时，软件开发项目投资决策分析的

一般框架和决策准则。

 

　　【关键词】

 软件开发项目 净现值 实物期权 投资决策 

　　

 

　　 在不 确定 条件 下， 在项 目投 资决 策分 析中 ，实 物期 权理 论正 替代 传统 的净 现值

（

NPV）法，得到了广泛的运用。许多学者也将该方法引入了 IT 项目的投资决策分析之中。

而这些分析存在着两个缺陷，一是虽然在软件开发项目经济分析时考虑了项目内含的实物

期权价值，但在项目投资决策分析中却仍然遵循

NPV 方法的思路，而没有考虑实物期权的

执行问题以及何时执行问题；二是缺乏对软件开发项目在生命周期的各个阶段所包含的实

物期权做系统、全面的研究，大多只是考虑到项目中的等待期权。

 

　　一、软件项目的生命周期

 

　　从项目管理与项目经济分析的角度来看，软件项目的生命期可归纳成图

1 所示的一般过

程。

 

　　在图

1 中，横坐标是时间，纵坐标是收益或投资成本，t0=0 是项目的决策点。在决策时，

I 是项目可行性研究费用（成本），相对于项目的整个寿命期，一般来说，项目的可行性研

究阶段的时间很短，所以假设项目的可行性研究是在瞬间完成。

t1 是项目开发的起始点，

t1―t2 是项目前期开发阶段，在这一阶段，项目有一现金流 C1 支出，C1 可能是常量，也可

能是随时间的变量

C1（t）。从 t2 时刻起，项目的首期开发完成，项目开始有收益，即现金

流

B1。B1 可能是常量，更一般的是随时间的变量 B1（t），这一收入可能是企业出售软件或

出售软件以及相关服务的收入。同时，对于大多数成功的软件项目来说，从

t2 时刻起，该软

件项目又开始了进一步的开发，如增加软件的新功能，或将软件移植扩展到其他的计算机

操作系统等。

t2―t3 阶段是软件项目的第二次开发阶段，在这一过程中所发生的开发费用为

C2，C2 的特点也与 C1 相似。从 t3 到 tn，其中可能包括多个与 t2―t3 阶段相似的软件项目的

扩展（再开发）阶段。

T 是该软件项目结束的时间，由于技术进步与消费者的变化，一般来

说，一个软件不可能永远继续下去，它可能在某一时点被完全淘汰。综合上述分析，

t0 是项

目的决策点，

t1 是项目的开发起始点，它们可能是同一点，但大多数情况下，可能是不同