摘

 要:文章选取房地产板块分析师荐股作为样本来源,分别研究了行情上升时和行情下挫

时证券分析师荐股效应。研究发现证券分析师的荐股效应与市场行情紧密相关

;分析师荐股对

个股的影响力不强

;分析师荐股有内幕交易的嫌疑;投资者应该理性面对分析师荐股。 

　　关键词

:分析师 荐股效应 实证检验 

　　中图分类号

:F830.91 文献标识码:A 

　　文章编号

:1004-4914(2010)03-112-02 

　　

 

　　一、引言

 

　　中国有着世界上众多的股民

,其中大部分投资者不具备投资专业知识,即所谓的散户,他们

的投资决策很大程度上受各种荐股栏目的影响

,各类财经频道和财经调频的荐股栏目因此备

受欢迎

,收视收听率居高不下。在高收视率和高发行量的背后,这些信息是否最终被投资者们

所接纳

?又是否对所荐股票产生了股价和收益上的波动?与此同时,也有专门的机构对发布荐

股信息的机构和荐股分析师进行评优。比如《新财富》杂志自

2003 年开始采取对基金经理调查

问卷的方式每年进行最佳分析师评选活动

,并自 2004 年开始对主要研究机构的评选,该评选覆

盖了大多数机构投资者并获得了机构投资者的认可。然而分析师尤其是最佳分析师所推荐股

票是否为投资者带来超额收益

?分析师的荐股效应在行情上升和下挫阶段又是否有显著区别

呢

?笔者将对这些问题进行探讨。 

　　二、文献综述

 

　　《华尔街日报》和芝加哥扎克斯投资研究公司自

1986 年 6 月起就进行了一项针对分析师

投资建议价值的研究

,他们的研究结果是:从 1993 年 1 月至 1997 年 12 月的 60 个月的月度数

据表明

,被推荐的股票轻微但却持续超过了标准普尔 500 指数的表现,平均每年以 106 个基点

超越了市场。

Womack(1996)研究了 1989～1991 年美国市场主要研究机构所提供研究报告的

投资价值

,也发现了和《华尔街日报》及芝加哥扎克斯投资研究相类似的结果。与后者所采取的

方法不同

,他采取了事件研究的方法,主要研究分析师推出荐股报告――将股票列入买入名单

或剔出买入名单之后短时间及长时间段内的股票是否具有超额收益。他的研究结果表明

:不仅

股票价格立即对分析师的推荐产生明显的反应

,而且更有趣的是这种短期反应似乎并不充分,

股票在此后几个月的时间里仍然表现出持续的超额收益。

 

　　就目前来看

,虽然股票市场是国内学者研究金融市场的重中之重,而一般媒体对证券市场

及其相关股评的报告也屡见不鲜

,但涉及到对咨询机构荐股的效应问题的研究却还是比较少

的

,迄今为止也仅仅是寥寥数篇而已。林翔(2000)可以说是对内地证券咨询机构预测进行实证