收益。许多人将这种收益看成是投机收益，这是不正确的。实际上，买卖差价收益也分为两
种不同的形式，一种是由于上市公司具有较高的成长性，在公司业绩不断提高的基础上，
其股票价
格稳定地增值，而使投资者获得的长期差价收益。这种收益是因投资者长期投资而获得的，
所以是一种投资收益。有些上市公司虽然经营业绩不错，但为了增强其成长性，在红利分
配时，采取少派现金多送红股的方式，将更多的资金留作公司的发展资本。投资者购买这
些公司的股票，虽然短期所获得的现金收益较少，但手中股票增加，通过长期投资也可以
获得可观的长期差价收益。另一种是通过投资者凭借各种影响股票价格的因素，捕捉市场
机会，进行股票短线炒作而获得的短期差价收益。这种收益是投资者通过市场中短期投机
的行为所得到的，因此是一种投机收益。

    在股票市场中，只有投资收益大于投机收益，投资者才能倾向于投资而减少投机，使
市场中投资的人数大于投机的人数，股票市场才能成为稳定健康的投资市场，否则股票市
场只能是一个投机的市场。而投资收益大于投机收益的前提是上市公司的高投资回报和高
成长性。上市公司的高投资回报和高成长性又是建立在上市公司业绩不断提高的基础之上
的。
    在发达国家，由于大部分上市公司有业绩支撑，有能力支付给投资者较多的投资回报 ，
或者具有较高的成长性，投资者获得的投资收益不仅远远大于投机收益，而且往往大于同
期银行存款利息。例如在美国，一年期银行存款的利率为 6％，所得利息要交纳 15％的联
邦税，再减去通货膨胀率 3--4％，实际所获利息是很少的。而投资于美国的股票市场，可
获得的投资收益较高。因此，在美国有 60％以上的公民投资于股市。股市中投资的人数大
大高于投机者人数。在投资者中又分为两类人，一类人投资的目的是为了获取上市公司的
投资回报，是为了追求上市公司分派的现金。这一类人以老年人居多，考虑现时多于考虑
未来。另一类人投资的目的是为了购买上市公司的未来，追求的是因上市公司的成长性而
带来的长期差价收益。这一类人以中青年居多，投资是为了将来养老。根据不同的投资目的，
投资者可以加入不同的基金，由基金公司负责操作。有些公司在分红时通过填表的方式向
投资者提供一定的选择，投资者既可以拿走公司分派的现金，也可以自动将现金放回公司，
折成红股以在将来获取长期差价收益。美国的投资者获得现金股利，要与其工资收入（超
过 5 万美元以上）一起交纳 15％－40％的所得税，而获得红股则不用纳税，这对于向上
市公司进行再投资是一种鼓励。
    在我国的股市中，几乎 90％以上的人是投机者，在少数的所谓投资者中，大部分人是
被长期套牢的被动投资者。这种情况决定了我国股市只能是一个投机性的股市。而形成这一
状况的一个重要的原因就在于,我国的上市公司分红水平普遍较低,上市公司的成长性较差，
投资者所能获得的投资收益远远低于投机收益。
    目前，我国有许多上市公司平均每股派现不足 0.10 元，如果再扣掉 20％的个人所得
税，投资者投资一年仅仅得到几分钱，而在股市中炒作，股价经常在不到一分钟的时间内
跳高或跳低 0.10 元。既然如此，派现的几分钱对投资者来讲完全可以忽略不计，没必要为
几分钱去进行长期投资。我国还有许多上市公司的分红额与市价比率不仅远远低于－年期
银行定期存款利率，甚至低于银行的活期存款年利率。投资者如果不想投机，有钱最好存
入银行。如果投资者将钱存入证券公司，即使不买股票，按规定，证券公司要按银行活期
利率付给投资者利息。而投资者如果购买了这类股票，得到的回报率反而低于银行的活期
年利率，那还不如不投资。在这种条件下，投资者购买股票，只能是为了投机，没有人去
重视上市公司的分红了。
    从公司的成长性方面看,由于我国上市公司的业绩普遍下降,绝大部分上市公司的成长性