从经济发展历史和企业成长历程来看，企业融资都有从内源融资到外源融资再
到更高层次内源融资的交替变迁趋势，但是企业总是同时进行内源和外源融资。企
业内源融资和外源融资是两个不可或缺的融资通道。企业对这两种资金来源的使用
应达到这样的标准：当运用外源融资的交易费用大于内源融资的效率成本时，抑制
外源融资增加内源融资；当运用内源融资的成本大于外源融资交易费用时，增加外
源融资，即：
　　外源融资的边际交易费用＝内源融资的边际交易费用。
　　根据融资形式，外源融资又可分为间接融资和直接融资。区分直接融资还是间

“

”

接融资的标准是形式上是否出现 间接证券 ，即金融中介自己发出的凭证，它决定
了融资关系中金融中介是仅仅作为服务媒介还是既作为债权人又作为债务人。出现
间接融资的中介机构一般由商业银行担任，直接融资主要通过股票市场、债券市场
和票据市场等进行。
　　内源融资和外源融资以及外源融资各种来源之间在企业融资安排的比例及地位
关系，就是企业的融资结构。最优的融资结构取决于企业目标的各种融资手段的成
本受益。金融支持重要性的一个方面就体现在创造一个充分的选择空间，使得企业
有可能按照最优的融资结构安排融资，而另一个方面则体现在使企业能按照最优的
资产结构进行投资，当然后一方面是居于次要地位的、对于我国的经济体制改革背
景下不断变迁的金融体制而言，对民营企业的金融支持体现在两个方面：一是完善
金融体系，不断提高金融机构和金融工具的多样性，不断深化金融体系；二是金融
制度的市场化和自由化，提高民营企业的国民待遇水平。

 

　　 二、企业目标以及经营方式转变对金融支持的需求
　　在自然竞争的市场经济初期，企业的目标是利润最大化，当实体企业逐渐向证
券化，虚拟化、国际化市场发展时，企业开始将追求市场价值最大化作为目标。利润
最大化的核心在产品价格给定的前提下降低成本，而市场价值最大化的核心则是企
业所控制资源的规模，目标的转变说明企业应该并且已经从经营商品向经营资本转
变。
　　伴随着企业目标的变化，企业的组织形式和规模也会随着经济的发展而发生变
化，从单体企业向集团化方向发展，这种发展也蕴含了向资本经营转变的逻辑。这
一变化是一个漫长的过程，大致要经历创业、成长、成熟和集团化四个阶段。在企业
发展过程中，伴随着组织形式的变化，企业的控制方式、价值实现方式从而经营方
式也将发生重大变化，从商品经营过渡到资本经营。商品经营是企业发展的基础，
主要包括产品的生产。销售等，经营者的目标只局限于商品经营效益的最优化。资本
经营是在企业商品经营达到了一定基础之后更高级的经营方式，是对资本实施经营，
将资本因素视为实现企业目标的核心。具体而言，资本经营是指以追求最大利润、促
进资产最大增值为目的，以价值形态经营为特征，利用资本市场，通过企业内外资
产进行综合运营的一种经营模式，资本经营一般有以下几种操作方式：融资、联合、
分立、兼并、重组、转让，债权转股权、出售、借壳上市、控股及破产等操作方式。
　　根据商品经营和资本经营的内涵，可以看出，在企业创办、发展过程中以商品
经营为主，而当企业发展到成熟阶段之后，企业要想有更大的发展必须采取以资本