（3）交易商品数量相等。在期货市场进行套期保值，商品数量和现货市场应该是相等的，能够使现货市场

的价格风险都被回避掉，达到保值目的。

（4）交割月份相近。在套期保值过程中，期货合约的交割月份应该和现货的交割月份相同或者相近。因为

期货和现货市场之间存在着价格趋同性，在套期保值结束时，期货价格应该和现货价格基本相等，能实现最

佳的套期保值效果。如果交割月份太过超前或者滞后，期货和现货价格可能差距偏大，影响套期保值的效果。

3.钢材期货的功能和现实意义

钢材期货最重要的意义是满足钢铁企业规避价格风险的需要。近年来钢材价格波动之剧烈前所未有，给钢铁

企业的生产经营带来很大风险。通过在期货市场进行套期保值，可有效规避现货价格波动风险。

此外，期货价格通过集合竞价形成，可以形成统一的价格参考，有利于规范流通秩序，改变目前钢材市场价
格混乱的局面，可望成为国内市场的基准价格，并对国际市场价格带来重要的影响。

三、钢材期货套期保值方案的设计和应用

根据套期保值的操作方向，可分为卖出套期保值和买入套期保值：

1.卖出套期保值方案

卖出套期保值的主要作用是规避价格下跌带来的风险，以期货市场反向操作的盈利弥补现货亏损，保证现货
交易的正常延续，不必因过分担心亏损而将库存商品长期滞留。在目前钢材需求不稳定、供应量日过剩情况

下，卖出套期保值是套保方案的主要选择。

（1）方案启动条件

是否进行卖出套期保值，首先判断价格是否将出现下滑，只有分析相关信息得出结论后，才能决定是否启动

卖出套期保值。我们采用商品全息表来全面反映市场状况。图表分析一般包括基本面、技术面、资金面三个
方面。

基本面涉及的包括供求关系、宏观经济、政策因素、重大事件等。

技术分析则是通过对技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以跟踪推测未来价格的变动趋势。

主要包括趋势类指标（均线、布林线等）、震荡类指标（KDJ、MACD 等）、切线类指标（压力支撑线）。

资金是投资市场的血液，也是市场良性发展的保证。由于短期内资金面的剧烈变化可能会对行情产生较大的

冲击，影响套保效果，所以对分析资金结构是必要的。

（2）确立建仓

在确定要启动套期保值之后，将要解决的问题就是如何建立头寸，即选择进行套期保值的数量和比例，操作

的点位和策略。重点从保值比例、基差和策略三个方面设计建仓方案。

①保值比例

保值比例，是指企业参与保值数量占实际销售或采购业务量的百分比。全部保值，占用资金较多，持仓较重，
如果行情判断失误会产生较大损失；部分保值，未必能完全化解市场风险，给经营活动带来隐患。保值比例

介于 0%-100%之间，0

“

”

代表 不保 ，100%

“

”

代表 全保 ，超过 100%

“

”

，就是所谓的 保值过度 ，变成投机行

为。

出于规避近年来出现的大幅下跌影响的目的，作者认为，库存水平越高，保值比例也可以越高。库存低时，
风险相对较小，而且进行保值的部分风险得到规避以后，影响更小，保值比例相对低一些。而高库存时，如

果是小幅下跌，不足以对业绩产生较大影响；如果大幅下跌，价格短时期内很可能无法回到原来的水平，此
时高比例的保值就将发挥重要作用。而且套期保值成本很低，在价格将止跌反弹时，可以将没有销售的数量

对冲处理。如遇特殊情况或重大事件发生，则采用例外原则，针对特殊情况单独处理。

②基差

基差是指某一时刻、同一地点、同一品种的现货价与期货价的差，正常情况下为负数。基差包括两种成分，
即两个市场间的运输成本和持有成本。运输成本反映的是现货市场与期货市场间的时间因素；持有成本反映