由定义可见，PPP 本质上和 BOT 差不多，都属于狭义项目融资
（Project Financing)

“

——

，即 通过项目来融资

通过该项目的期望收益来

”

“

——

融资的活动 ，而非广义项目融资，即 为项目融资

为特定项目的建设、

”

收购以及债务重组进行的融资活动 。从金融学而言，所谓狭义项目融资，
是指债权人（银行）对借款人（项目公司）抵押资产以外资产没有追索权
或仅有有限追索权的融资活动，而广义项目融资，往往是有 100%追索权

 

的，即债权人对借款人抵押资产以外的资产也有追索权。
　　PPP 和 BOT 项目对民营机构的补偿都是通过授权民营机构在规定的特
许期内向项目的使用者收取费用，由此回收项目的投资、经营和维护等成
本，并获得合理的回报（即建成项目投入使用所产生的现金流量成为支付
经营成本、偿还贷款和提供投资回报等的唯一来源），特许期满后项目将
移交回政府（也有不移交的，如 BOO)。但 PPP 的含义更为广泛，反映更
为广义的公私合伙/合作关系，除了基础设施和自然资源开发，还可包括公
共服务设施和国营机构的私有化，等等，因此，近年来国际上越来越多采
用 PPP 这个词，以取代 BOT  

。

　　BT 属于 BOT 的一种演变形式，政府在项目建成后从民营机构中购回
项目（可一次支付也可分期支付）；与政府借贷不同，政府用于购买项目
的资金往往是事后支付（可通过财政拨款，但更多的是通过运营项目收费
来支付）；民营机构用于建设的资金可自己出但更多的是获取银行的有限
追索权贷款。笔者认为，如果建设资金不是从银行借的有限追索权贷款的
话，BT

“

” “

”

实际上是 垫资承包 或 延期付款 ，已经有点超出狭义项目融资的

 

原有含义范畴了。
　　政府在 PPP 和 BOT 中的责任本质上没有什么不同，但细节上有，如
PPP 项目中，民营机构做不了的或不愿做的，由政府来做，其余全由民营
机构来做，政府只起监管的作用；而 BOT 项目中，绝大多数工作由民营机
构来做，政府则提供支持和担保。但无论什么方式，都要合理分担项目风
险，从而提高项目的投资、建设、运营和管理效率，这是 PPP 或 BOT 的最

 

重要目标。
　　“PPP”策略 
　　近年来，已有超过 500 家的中国企业（中概股）通过首次公开发行
（IPO），反向收购（RTO）等多种方式登陆美国资本市场
（NYSE，AMEX 和 NASDAQ）或者伦敦证券交易所（LSE，AIM）。在这
些中国概念股中，诸如中海油、百度等规模较大的公司受到了投资者的高
度认可，股价表现上佳，而那些规模较小的公司由于多种原因市值被严重

“

”

低估，如有些公司的产品太过 中国特色 ，其很难被海外投资者所理解，
同时由于市值过低，一些大型海外研究机构也很少理睬，这使得他们更容
易遭到一些做空机构甚至个人的恶意狙击，从而陷入恶性循环，导致股价

 

长期低迷。