开设了许多相关的培训课程。
　　减少结算风险也是工作的重点之一。正在建立的中央结算系统和一个相对保守一点的保
证金制度。
　　最后也通过讲座教学和广告来宣传推出的交易品种。宣传推广和教育培训对于一个新产
品的成功来说是非常关键的。当初，

KOSPI200 期权发行上市的时候，公众对其看法不一，

通过报纸连载、电视节目以及各类研讨会和说明会来增进投资者对该期权合约的了解和信心。
　　三、

KOSPI200 期货与期权市场的风险管理

　　现在，介绍一些在进行风险管理时采用的做法。当相关标的期货市场出现较大波动的时
候，一些下单活动往往变得十分活跃起来，比如说频繁地取消定单、更改定单和重新下单。
在这种紧张的环境中，难免会出现投资者在交易时因为无意识地犯一些愚蠢的小错误却继
而酿成了大损失的情况。对此，设计了独特的措施来避免这类错误的发生。
　　一，限制了下一交易日的权利金价格的波动范围，即：期权权利金的波动幅度不能超
过该期权的理论价格加

/减 KOSPI200 指数当日收盘的 15%。

　　二，也对每单最大交易量做了限制，现行规定是投资者在期货交易中每单交易量不能
超过

1000 张期货合约，在期权交易中每单不能超过 5000 张期权合约。

　　三，对于期权权利金的变动情况我们也进行了限制。第一，为了防止价格过分剧烈地波
动，把期货合约的价格变动幅度设置为不超过前一交易日期货收盘价的上下

10%。第二，

“

”

设计了一个 断路器方案 。也就是说交易系统在市场价格过热时自动给市场交易加入一个短
暂的冷却期间。举例来说，当市场价格波幅超过

5%时，系统就暂停交易 1 分钟或者更长的

时间。
　　四，为防止有人对市场进行恶意操纵，随时监视会员的持仓情况。会员的期货净持仓不
能超过

5000 手，但其中不包括套利和经查属实的对冲仓位。

　　五，在履约结算方面，规定在开始第一笔交易之前，交易者必须首先缴纳

500 万韩元

的保证金。之后，在每次下单之前，计算机系统将自动对其保证金进行计算并检查该会员帐
户是否持有足够的保证金数额。采用的是将期货和期权持仓合并计算的保证金系统。初始保
证金为

15%，维持保证金为 10%。

“

”

　　此外，还设有一些违约风险保障措施。一个叫做 联合补偿基金 的机构专门负责为资金
紧张的会员提供财务帮助。会员根据其交易量的多少向该基金缴纳一定资金。目前该基金总
额已达

8000 万美元。因此，当会员的资金帐户出现危机时，他可以从以下途径取得帮助：

1、他缴纳给交易所的保证金；2、他存在联合补偿基金中的资金；3、其他会员存在联合补偿
基金中的资金；

4、他在交易所缴纳的会员费。

　　对交易所而言，基于不同的市场情况，可以采取不同的监管措施。例如，

1、提高最低

初始保证金金额（这是目前正在做的）；

2、加强对会员期货持仓量的限制；3、增加一天内

对市场风险进行检查计算和收取额外保证金的次数；

4、提高保证金比例；5、降低规定的每

日价格最大波动幅度；

6、暂停交易。

　　四、挑战与回报
　　最后，在市场发展过程中所遇到的种种困难和引进金融衍生物市场带来的收益。
　　首先，所经历的最大的困难之一就是公众对期权交易缺乏了解，以及行业监管部门和
新闻媒体对衍生物市场的误解。他们认为期权交易是一种类似于赌博的投机行为。每当股票
市场下跌时，他们就将责任归咎于衍生物市场的存在。例如曾经有报纸刊登过一篇文章，该
文章说那些原本应该投资到股票市场上的资金都进入了存在着投机机会的衍生物市场。
　　另一个困难就是经纪公司的不规范行为。刚才提到过吸引客户的竞争十分激烈，但有些
经纪公司在忙着争取客户的同时却忽略了他们向客户解释说明市场风险的职责。而且，经纪
公司为了不在风险问题上显得与其他同行与众不同，更为了保住他们的客户，他们往往都