财务管理基础论文

风 险 与 报 酬 的 关 系

风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。风险和报酬的这种联系 ，

 

 

是市场竞争的结果。企业拿了投资人的钱去作生意 ，最终投资人要承担风险，因此
他们要求期望的报酬率与其风险相适应。风险和期望投资报酬率的关系可以表示如
下：期望投资报酬率＝无风险报酬率 ＋风险报酬率，即：

K＝Rf ＋RR ＝Rf ＋

b×V  ，b 为风险报酬斜率，V 为风险程度，即标准离差率。无风险报酬率，如购买
国家发行的公债，到期连本带利肯定可以收回

 。这个无风险报酬率，可以吸引公众

储蓄，是最低的社会平均报酬率。风险报酬率，它与风险大小有关，风险越大则要

 

求的报酬率越高，是风险的函数

. 

 

风险报酬率

=f(

 

风险程度

) 假设风险和风险报酬

率成正比，则有：风险报酬率

=风险报酬斜率×

 

风险程度 。风险报酬斜率取决于全

体投资者的风险回避态度，可以通过统计方法来测定。如果大家都愿意冒

Riskv 险，

风险报酬斜率就小，风险溢价，风险报酬斜率就大，风险附加率就比较大

. 其中的

风 险 程 度 用 标 准 差 或 变 异 系 数 等 计 量 风 险 控 制 的 主 要 方 法 是 多 角 经 营
Diversification 和多角筹资和投资组合 Portfolio。

公司风险分散理论有：

1.组合公司风险的衡量；2.风险控制要素；3.风险控制

结论。

市场风险规避理论有：

1.

 

组合市场风险的衡量（

β

 

系数）；

2.资本资产定价

模型（

CAPM Capital Asset Pricing Model ）。资本资产定价模型是建立在一些

严格的假定下得出的，在实际运用中被广泛运用于定下得出的，在实际运用中被广
泛运用于发达国家的投资评估和基金管理中。它的内容可以简单表述为：普通股票
的预期收益率等于无风险利率加上风险补偿（或称风险溢价），用公式表示为：

Ri 

= Rf +（RmRf）βi，其中：Rf 表示无风险利率，Rm 表示市场所有股票或市场
所有资产组合的预期收益率；

βi 表示第 i 种股票或资产的预期收益率相对于市场平

均预期收益率变动的适应程度；

Ri 表示第 i 种股票或风险资产的预期收益率，也即

等于普通股的资本成本

Re 

 

。注意 风险补偿或称风险溢价是（

RmRf）βi，应该包

括

βi 在内。这一点在实际计算时经常容易出错。证券市场线，表示单个证券的用 β

表示的市场风险大小与其要求的该证券收益率关系的直线。

SML: k i = k RF + (k 

M – k RF ) β。

投 资 风 险 价 值 的 评 估

在风险投资过程中，无论是资金投入还是退出，都需要对被投资企业进行价值评

估。然而按照会计准则和财务会计制度和方法计算出的会计利润并不等于企业持有的现
金，税后利润并不是公司可以用来分配给股东的现金红利或可用于再投资的资金。而且，
会计利润受到会计核算方法的影响，譬如存贷计价方法、折旧提取方法、成本核算方法
等都会影响会计利润。可见，会计指标体系不能有效地衡量企业创造价值的能力，会计
指标基础上的财务业绩并不等于公司的实际价值。

同样，企业的实际价值也并不等于企业的账面价值。从理财的角度来看，财务会计

意义上的资本的期末价值与期初价值之差并不表示财务管理意义上的资本保值增值。投
资、筹资、经营活动或其他因素虽会使公司资产规模和净资账面产价值增加，但是企业
的经营风险、财务风险、市场占有率、长期竞争优势及获利能力可能随之而增加，也有可
能随之而下降。例如一个集团性公司本着多足鼎立的经营方针进行多元化的投资，虽然
资本的账面价值期末大于期初，但由于投资分散，经营者对所投资的多项业务不能驾
轻就熟地进行控制，经营风险大幅度提高，最终导致再投资的收益率小于资本成本，

                                           - 2 -