素：（
1）无风险报酬
率，即将国债投资（或银行存款）视为无风险投资；（
2）市场平均报酬率，即整个市场的
平均报酬率，如果一项投资所承担的风险与市场平均风险程度相同，该项报酬率与整个市
场平均报酬率相同；（
3）投资组合的系统风险系数即 β 系数，是某一投资组合的风险程度
与市场证券组合的风险程度之比。
CAPM 模型说明了单个证券投资组合的期望受益率与相对
风险程度间的关系，即任何资产的期望报酬一定等于无风险利率加上一个风险调整后者相
对整个市场组合的风险程度越高，需要得到的额外补偿也就越高。这也是资产定价模型
（
CAPM）的主要结果。
3.CAPM 理论的主要作用。CAPM 理论是现代金融理论的核心内容，他的作用主要在于：
通过预测证券的期望收益率和标准差的定量关系来考虑已经上市的不同证券价格的
“合理
性
”；可以帮助确定准备上市证券的价格；能够估计各种宏观和宏观经济变化对证券价格的
影响。
由于
CAPM 从理论上说明在有效率资产组合中，β 描述了任一项资产的系统风险（非
系统风险已经在分化中相互抵消掉了），任何其他因素所描述的风险尽为
β 所包容。并且模
型本身要求存在一系列严格的假设条件，所以
CAPM 模型存在理论上的抽象和对现实经济
的简化，与一些实证经验不完全符合，但它仍被推崇为抓住了证券市场本质的经典经济模
型。鉴于
CAPM 的这些优势，虽然我国股市和 CAPM 的假设条件有相当的差距，但没有必
要等到市场发展到某种程度再来研究
CAPM 在我国的实际应用问题，相反，充分利用
CAPM 较强的逻辑性、实用性，通过对市场的实证分析和理论研究，有利于发现问题，推动
我国股市的发展。
二、
CAPM 在我国市场的实证研究结论
CAPM 理论存在着较为严格的假设前提，并且它将证券市场假设为一个理想的简化的
抽象的市场。首先
CAPM 需要一系列严格的假设，例如市场的有效性，信息的获取时原成
本的，每个投资者都是理性的，都按照
Markowiz 的均值方差模型进行投资决策进行资本配
置，不存在资本的介入和贷出限制；再者，
CAPM 理论将所有的系统风险系数都归于一个
（相对风险）因素之中，忽略了其他因素对单个证券受益率的影响；再者，
CAPM 理论假
设市场证券组合中有足够多的证券从而将证券的非系统风险完全抵消掉。面对这些假设和条
件，即使是在较为成熟的证券市场中也不可能满足这些条件。因此，在前提条件不能严格满
足的条件下，
CAPM 在各个证券市场的就有适用效果的区别，也即是 CAPM 的理论指同现
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