的投资者中获利最丰的
还是一些机构投资者
,但获取暴利的希望和示范效应足以吸引越来越多的其他投资者前仆后
继。据测算
,1999 年沪深两市股票平均日收益率是 0.000898,是国债平均日收益率 0.000119 的
7.5 倍,自 1990 年 12 月 19 日有场内交易以来,A 股指数涨了大约 18 倍,年均增长率为 33.7％,
是同期国债指数年均增长率的
3.2 倍,但前者的投资风险（用标准差来衡量为 0.746732）是
后者（标准差为
0.019322）的 39 倍。
在西方
,主流的投资理念是价值投资理念,沃伦·巴菲特赖此从 100 美元小打小闹发展到
200 亿美元的金融帝国,而且至今不衰（巴菲特的价值投资主要使用的是企业价值分析方法 ,
与我们下文倡导的股票价值分析方法有所不同）。其实
,我们的投资者也是渴望进行价值投
资的
,内在价值是 20 元的股票,市场价格只有 10 元,就放心买进,这样的股票其价格迟早是要
涨的。但是
,困难在于内在价值摸不着,看不见,许多投资者于是只能退而求其次,看图形、探消
息
,结果是被主力牵着鼻子走,到头来花了时间亏了钱。我们的 EAVM 模型正是用来确定股票
的内在价值。
权益资产定价的理论基础
权益资产是所有权的凭证
,常见的权益资产有股票、基金受益凭证等。给权益资产定价,需
要具备以下背景知识：（
1）较高的计算机水平。要具有使用常用统计、数学软件和编程能力。
（
2）较高的数学与统计水平。（3）较高的财务会计理论与实务水平。（4）深厚的财经理论
功底。懂宏观分析、行业分析
,了解国内外经济形势。（5）长期操盘的经验。
权益资产定价的方法
目前国际上研究权益资产定价主要有三种方法：一是通过预测市场利率来得出预期收
益率
,已知预期收益率再由威廉斯模型给权益资产定价,这种定价方法的关键是通过分析影响
市场利率的因素来预期利率走势以及预测公司的未来现金流量；二是在假定价格是围绕价
值上下波动的基础上
,研究权益资产价格在不同价位上走向的概率,其使用的理论工具主要是
概率论；三是将权益资产当作一种金融资产
,其价格运动服从某种随机过程,因此可以运用某
些金融工程的理论研究股票定价问题。这三种方法给权益资产定价的误差都比较大
,一般在
50％以上,因此在实践中几乎无法使用。EAVM 模型对股票定价的结果非常精确,对市场价格
的平均误差为
22.07％,对内在价值的平均误差控制在 5.5％以内,已达到甚至超过目前国际先
进水平。
为了方便投资者的决策、发扬中国证券市场的价值投资理念
,我们曾融会贯通国际上先
进的资本资产定价模型、套利定价模型、期权定价模型
,运用无风险套利一般均衡分析技术,发
找金融资料，就到一览金融文库