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　　投机的含义并不是赌博。 投 的意思是抓住、把握、适当利用、寻找； 机 指机会、时机、
事物的本质规律。一位扑克高手几乎以赌博为生，告诉我他成功生存的秘密。第一条，如果你
希望获胜，你必须了解打牌的基本规则；第二条，当运气不好时，只输到所带赌金的三分之
一，立刻不玩了。我在想，天哪！他的操作原则若放在证券市场里比大多数投资者强多了。这

 

第二条就是本次讨论的范围：界定赌桌上输钱的最低限或证券市场中交易的止损位。

 

　　（二）止损是投机艺术的基本功

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　　世界上最伟大的交易员有一个有用而简单的交易法则称为 鳄鱼原则 （

Alligator 

Principle

 

）。所有成功的交易员在进入市场之前，都在反复训练对这一原则的理解程度。

　　这源自于鳄鱼的吞噬方式：猎物愈试图挣扎，鳄鱼的收获愈多。假定一只鳄鱼咬住你的
脚；它咬着你的脚并等待你挣扎。如果你用手臂试图挣脱你的脚，则它的嘴巴便同时咬你的

 

脚与手臂。你愈挣扎，便陷越深。

　　所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：你唯一生存的要机会便是牺牲一只脚。若以市
场的语言表达，这项原则就是：当你知道自己犯错误时，立即了结出场！不可再找借口、期

 

待、理由或采取其他任何动作，赶紧离场！

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　　其实，不论是股市、汇市、期权交易，其交易技巧都是相似的。 止损 的重要意义只有少

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数人能 彻悟 ，所以也就少数人能在金融市场上赚钱。 止损 就象一把锋利的刀，它使你鲜
血淋淋，但它也能使你不伤元气地活下去；它可以不扩大你的亏损使你化被动为主动不断寻
找新热点。在金融市场上生存，有时需要耐心，有时需要信心，但耐心、信心不代表侥幸，不

 

懂得止损的投资者，就输在侥幸上。侥幸是止损的天敌。止损是投机艺术的基本功。

　　我们必须深刻理解这项原则，这项原则也是来自于惨痛的经验。还在

90 年代中期，我

在公司负责管理一块小规模的资金，在股票上取得较好的收益后，趁着股市调整期，我在商
品期货

A 上建立一个很小的沽出头寸。不久价格开始上涨，达到止损位。然而，我当时不仅

没有接受

10000 元的损失，反而以更高的价格继续建立一个更大的沽出头寸。可是，价格

继续上涨。怎么办？我依仗着原材料降价的消息又建立了一个小规模的头寸。结果，传出该商
品将减产的消息！我每采取一步挽救措施，情况便进一步恶化。市场这只鳄鱼终于饱餐一顿，
把我的

10000 元止损扩大为 80000 元，这仅仅因为我没有遵守一项我明明知道的原则。在

九九年初，当我所在的公司错误地在绩优股上开始建仓时，依靠止损的技术迅速将资金转入

 

低价大盘股获得了战略性胜利。

　　以上我谈了这么多关于止损的内容，全都是建立在投机操作的基础上的，只是针对投机
操作的阶段。真正的投资在操作阶段不需要止损。我这所以谈了这么多止损的问题，不是鼓励
人们积极投机，而是针对证券市场的现实而言，不信，你可以随便调查任何一个投资者、基
金经理，他们是否真的在证券市场上投资？他们的比例能超过

10%吗？答案是显而易见的！

 

　　投资也有止损，但更多的时候叫止盈。投资的止损不同于投机的止损，投机的止损只相
对于价格的变化；投资的止损相对于基本面的变化。投资家宣称真正的投资永远都不需要止
损是不对的，因为，包括巴菲特这样的大投资家也止损，在哪里止损？在所投资公司失去成