良性循环就难以启动。

　　

3．养老保险基金资产配置对资本市场的影响。养老保险基金的配置是指其投资于产权

(股票)、债券以及其他各种资产种类。养老金基金的资产配置是对资本市场产生影响的关键。
由于各国管理养老保险基金的法规和限制的作用不同以及文化差异，其基金对资本市场的
影响也有着相当大的差异。例如英国养老基金的

77％投资于产权(股票)，而其他欧洲国家则

大约只有

24％投资于产权，60％用于购买债券(固定收入证券)。由此可以看出，英国养老基

金主要投资于公司，而欧洲其他国家的养老基金则主要用于为政府赤字和其他形式的债务
提供资金。当然，与债券相比，产权投资具有更大的风险性。强调产权投资导致的结果：增
加投资的回报率、减少养老金缴费水平、为国有企业私有化提供出路、各类风险资本的来源。

　　

4．养老保险基金是资本市场的长线投资主体。由于养老保险基金的特殊性质，也就决

定了养老基金需要长期投资的形式，从而确保了资本市场的长期投资水平。在一个运行良好
的资本市场中，机构投资者如养老基金管理人和个人投资者都可以在长期的运作中，及时
充分地掌握信息，并在此基础上作出正确的决策，从而使投资者作出的合理投资决定给予
相应的回报。但这一目标的实现，必须要建立规范的资本市场运作秩序。

　　总之，养老基金和资本市场是在一个复杂的不断演变的体系中相互联系的。养老保险基
金通过资本市场的投资与运作，获得一定的投资回报，即红利、利息及资本收益，使参加养
老基金的人直接收益。同时资本市场通过吸纳大量的养老保险基金，从而得以进入资本快速、
继续扩张的通道，进一步培育和发展竞争优势，有助于资本市场的稳定，增强了发展的潜
力与后劲。

　　二　养老保险基金投资收益的获得

　　养老保险基金的资本投资必须坚持的两个根本原则：一是投资的安全性，二是高回报
率。因此，如何在确保安全的前提下获取高额回报，这是养老保险基金投资者一直关注的焦
点。确保基金投入的收益，这是一个很复杂的问题，它需要投资者与资本市场的相互协调，
需要投资者高超及科学的运作，需要资本市场高效率的良性运转，缺一不可。

　　

(一)养老保险基金投资者所关注的应该是

　　

1．要保证养老保险基金投资的长期性。养老保险基金一直被看作是理想的长线投资者。

这是由其基金的性质所决定的。养老基金作为长期投资，对资本市场的短期起伏波动不必投
入太多的精力，从而保证了养老基金和资本市场的相对稳定。同时还可以减少受到通货膨胀
的负面影响。确定养老基金的受益的一个本质特征就是投资者能较为科学地预测到长期投资
的风险与收益。尽管预测哪怕十年后本国或世界的经济形势变化也是一件很困难的事，但养
老基金投资人也绝对不能因此而放弃对其长线目标投资的原则。的确，这是一种极具耐性的
投资方式，尤其当人们都在热心关注每小时的市场变化时，不受外界的干扰，作出科学的
决策，这决非是件易事。但只有这样，才可能获得可喜的收益。

　　如何科学、有效地确定投资计划的时限，对于机构投资者的投资策略及其资产负债管理
来说是非常重要的。在这一决策过程中，既要考虑到公司负债结构，未来现金周转需要的轨
迹与流量，同时还需要全面了解能够影响其投资活动的公司的规定和侧重点及风险控制必