私有化的基本方向是推行个人帐户制，并给予个人以一定的投资选择权以提高养老基
金的服务水平。以下给出几个养老基金运作较为成功的案例。

　　案例

1：最早实施私有化改革的是智利，主要措施是，加入私人养老保险计划的职工

个人可从

21 家私人养老基金管理公司（AFP）中任选一家开立自己的个人帐户，养老基金

之间是竞争关系，类似于美国的共同基金。这些基金按法规要求对股票和债券进行组合投资。
投保人可以非常方便地将自己的帐户挪向另外一家公司。由雇主每月按其工资的

10％代其

向个人帐户缴纳保险费，养老基金管理公司负责职工个人帐户养老储蓄的投资，职工退休
后可将本金和投资收益一次性，

　　或者按月从个人帐户提取。

　　案例

2：新加坡的私人退休体系和智利又有所不同。新加坡的私人养老基金体系初步建

立于

1955 年。居民必须为自己的各种未来可能的消费需求进行储蓄：退休、医疗费用、教育

甚至房屋购买等。雇员和雇主各支付相当于工资

20％的资金。

　　其他国家如意大利、秘鲁、墨西哥、阿根廷、哥伦比亚、玻利维亚、乌拉圭等也纷纷实行了
不同程度的改革。推行个人帐户制的好处在于：（

1）有利于应付日益严重的人口老化问题。

（

2）利用个人退休帐户的强制储蓄功能，可提高国民储蓄水平。（3）通过在养老基金的管

理方面引进竞争机制来提高养老基金的投资收益率。

　　养老基金运营的证券化世界主要国家越来越多的养老基金涉足证券市场，购买企业股
票和债券。养老基金在现代金融体系中已经是证券市场上主要的投资者之一；也是证券市场
上主要的稳定力量。

　　举一组数据来分析，这种趋势是确定无疑的。

20 世纪 60 年代养老基金掌握的股票比例，

伦敦证券交易所为

10％，纽约证券交易所低于 10％；但在 20 世纪 90 年代初，这一比例都

已超过

30％。除新加坡、比利时和法国外，表中其余 15 个国家和地区的股票投资比例均有

所上升，其中股票投资比例最高的是香港（

83.08％），其次是英国（79.02％）。另外股票

投资比例增长速度最快的是挪威、丹麦与荷兰。资本趋利的本性必将引导资本流向收益高的
金融资产。据统计，美国完全用于购买政府特别国债的养老基金的年收益率只有

7％，而主

要投资股市的养老基金收益率为

12－15％。智利的 21 个养老基金在 1981－1995 年间的年平

均收益率达

13.5％。大大高于同期国债的收益。

　　养老基金的证券化还体现在海外证券市场投资的比例不断增加。在养老基金大举向证券
市场投资的同时，为分散风险，世界主要国家纷纷放宽养老基金海外投资的比例限制。如在
欧洲，过去养老基金的

80％实行

“户内管理”（即强调投资国内证券市场），现在则在管理

方式和投资政策上强化

“户外管理”，越来越关注海外股票市场。发展中国家也存在这一趋势。

比如，

2000 年 8 月底，智利养老基金在境外的投资额占这类私人企业养老金经营总额的

11.45％。该国中央银行人士近日透露，政府已向议会提交法案，准备把目前对养老金在境
外投资的比例限制由现在的

15％逐步放宽到 35％。

　　我国社保基金与证券市场