通性强弱的指标之一。总体换手率反映了整个市场的流动性，个股的换手率反映了市场的热
点所在，也是反映投资者持股时间的一个衡量指标，如果一只股票的换手率保持在一个较
高的水平，说明投资者的投机行为比较严重，持股时间较短。一般而言，新兴市场的换手率
要高于成熟市场的换手率。在成熟股市中，换手率相对稳定而且数值不高。

 

　　

5.收益的方差或标准差 

　　该指标运用概率论中的方差或标准差来测量和比较不同证券资产或整个市场的价格变
异情况。方差或标准差越大，对应的股票价格波动性就越大。

 

　　三、机构投资者对证券市场稳定性的影响

 

　　（一）机构投资者对证券市场稳定的正面效应

 

　　总体而言，机构投资者稳定证券市场的作用主要表现在以下几个方面：

 

　　

1.丰富证券市场投资品种，扩大市场容量 

　　证券投资基金、

QFII 等机构投资者既是市场的投资主体，同时也是一种投资品种，证

券投资基金的出现满足了不同层次投资者的投资需求，降低投资者投资组合的非系统风险
也降低了整个证券市场的风险。同时，证券投资基金等机构投资者采取集合理财的方式，将
社会闲散资金集合起来统一管理，集中经营，增加了市场的资金供给，扩大了市场的容量。
市场容量越大，市场越趋于稳定。

 

　　

2.改善证券市场结构，稳定证券市场 

　　（

1）机构投资者可以使一、二级市场收益、风险均衡化 

　　机构投资者可以通过筹集社会闲散资金投资于股票一级市场，使得在一级市场中的中
签购买率提高，使得更多的个人投资者收益提高，风险相对减少，更有利于发展

“公平、公

开、公正

”的证券市场，增强其稳定性。 

　　（

2）有利于改善投资者结构，促进证券市场健康稳定发展 

　　证券市场的稳定与否，同市场的投资者结构密切相关。个人投资者由于掌握信息不对称，
缺乏专业知识，其投资行为的盲目性很容易导致市场的激烈波动。而机构投资者由于精通业
务知识，投资经验丰富，信息资料齐备，分析手段先进，投资行为相对理性，因此能有效
改善证券市场的投资者结构，成为稳定市场的中坚力量。

 

　　

3.倡导市场理性投资文化的形成 

　　在国外成熟市场中，机构投资者始终引导着市场主流的投资理念，无论是投资于新成
长行业、还是投资于国内绩优蓝筹股，以基金为代表的机构投资者都始终伴随着先进的产业
理论和管理思想，走在经济发展和改革的最前沿。

 

　　

4.有助于提高中国证券市场的国际化程度，稳定证券市场 

　　中国证券市场起步晚，国际化程度低，这也是其不稳定的因素之一。通过发展机构投资
者，能够加速中国资本市场的国际化程度。实行的

QFII 筹集国外资本市场资金，加强与国

外金融机构的合作；实行的

QDII 允许国内的机构到海外市场投资。这些措施的实施必定有

利于中国证券市场的稳定发展。

 

　　（二）机构投资者对证券市场稳定的负面效应

 

　　但是机构投资者的一些行为也会导致证券市场波动性的加剧，主要表现在以下三个方
面：

 

　　

1.机构投资者的羊群行为 

　　当机构投资者存在羊群行为时，其大量的资金集中持有少数的证券。如果众多的机构投
资者同时买入或卖出大量价格不断下跌的同一证券时，会加剧证券市场波动，影响市场的
稳定，挫伤广大投资者信心。中国

A 股市场 2008 年的表现即是最好的佐证。 

　　

2.机构投资者的短视行为 

　　由于机构投资者是以投资增值为目的，这就决定了机构投资者投资行为的趋利性。在既