恒生指数期货

,1986 年 5 月 6 日牛市中推出,推出前恒指突破新高,推出后调整两个月,后

反弹上涨。

 

　　中国香港的

H 股指数期货,2003 年 12 月 8 日推出,上市前股市上涨,上市后 17 开始下跌,

长期趋势不改。

 

　　标普

500 指数期货,1982 年 2 月 16 日推出,推出前股市上涨,推出后下跌,但长期牛市随后

到来。

 

　　台湾综合指数期货

,1998 年 7 月 21 日东南亚金融危机后的熊市中推出,推前涨推后大跌。

 

　　韩国

KOSPI 200 指数期货,1996 年 5 月 3 日在熊市中推出,前涨后跌,期指无法改变市场

长期运行趋势。

 

　　综合以上海外股指推出的经验

,我们可以得出以下几点结论: 

　　

1.股指期货推出后股指虽有所调整,但主要趋势不改。从长期看,股指期货推出并没有明

显影响宏观经济与股市走势关系

,且在股指期货推出前后,股指中期走势仍受到各国经济走势

影响。

 

　　

2.从美国、中国香港等国家和地区的股指走势看,我们可以发现在股指期货推出前,多数

经济体的股指期货标的指数都是上涨

,且推出后 3 个月又出现不同程度的调整,但调整幅度有

限。

 

　　

3.熊市中推出股指期货的有:韩国和中国台湾。1996 年 5 月 3 日,韩国 KOSPI 200 指数期

货上市。与前述的牛市期货不同

,韩国的股指期货是在熊市中推出的。股指期货的庆祝行情还

是让

KOSPI 200 指数在期货上市前反弹 17.5%,4 月 29 日创下波段新高 110.7 点,之后又在股

指期货上市后恢复熊市。

 

　　中国台湾的股指期货推出紧接在韩国之后

,和韩国很类似,台湾加权指数从股指期货上市

前一个月起涨

,7 月 20 日创下 8047.7 点的波段新高,涨幅 13.5%。上市之后,加权指数又恢复熊

市本色。

 

　　

4.股指期货的推出使得大资金青睐于成分股,非成分股被边缘化了。由于股指期货具有价

格发现、规避风险的功能

,必将吸引更多的投资者投资到其标的指数成份股中,投资者可以利

用股指期货和现货做投资组合

,从而降低投资组合的 β 系数。这就加大了资金对股指期货标

的指数权重股的投入

,从而更多的资金从业绩差、风险高、缺乏成长性的股票中撤离,大体各经

济体指数期货标的成分股累计涨幅高于非标的成分股。

 

　　

5.股指期货推出后会发生资金转移现象。股指期货推出后会有大量资金从股市转移到期

货市场

,由于期货市场实行的是保证金制度,具有杠杆效应,少量资金就可以购买更多期货合

约

,吸引更多资金从事股指期货交易,交易量较股票市场也有所放大。 

　　五、中国推出股指期货的意义及现实条件

 

　　

(一)推出股指期货的意义 

　　

1.目前,中国市场上还缺乏做空机制,人们只能先买才能卖,股指期货的推出增加了一种风

险工具

,弥补了这种不足。人们可以在期货市场与现货市场做相反方向交易,转移风险,实现资

产的保值增值。同时对投机行为也起到抑制作用

,从而增加市场平衡力量,有利于整个市场的

稳定

,减缓股市的大起大落和单边市的状况。 

　　

2.股指期货的推出为其他金融衍生产品的推出积累经验,奠定基础。由于金融衍生品涉及

股票、指数、汇率和利率

,品种包括期货、期权、互换和远期交易。从全球经验看,金融衍生品交

易量占总交易量的

90%以上,其中股指期货和期权占 40%,中国先行推出股指期货交易,以此

为基础

,积累经验,在逐步推出其他衍生产品,势必对中国的资本市场产生重要影响。 

　　

3.股指期货的推出有助于稳定股市,实现社会财富二次分配。一方面,股指期货有助于培

养人们的价值投资意识

,减少投机倾向,从而稳定股市,使股票市场合理、真实反映企业价值,促