4,投资者认知不协调 

　　认知不协调是价值投资者被告知有证据表明其信念或假设是错误时

,价值投资者的心理

与智力上发生冲突。认知不协调理论认为

,价值投资者存在采取行动减轻未被充分理性思索

的认知不协调的倾向，价值投资者可以回避新信息或开发出扭曲的论据以保持自己的信念
或假设正确。

 

　　三、行为金融学的投资策略

 

　　投资者的实际心理和投资者的经济行为是行为金融学非常注重的，通过研究决策者的
行为特征，为金融决策提供有价值的指导。

 

　　

1.价值投资策略 

　　价值投资策略是利用市场投资者的

“羊群效应”造成的偏差来进行投资。我国投资市场存

在大量的

“羊群效应”。例如：我国的股民是以工薪阶层为主，70%左右的股票投资者的收入

是源于工资，这类投资者

90%以上的人是存在认知偏差的。这些个人投资者需要从专家、机

构投资者那里寻求依靠。羊群效应使整个市场的预测出现偏差，使得投资的价值发生偏离，
出现投资价值的下挫或者上扬。

 

　　

2.逆向投资策略 

　　逆向投资策略最重要的是在智慧上的一种独立，如果共识变成羊群心理，逆向投资者
就应当逃离这个群体，但不一定是向着相反的方向，而且逆向投资者更乐于去思考一些别
人没有思考过的观点。在中国股市中，有着

“久涨必跌，久跌必涨”，“利空出尽便是利好”等

俗语，这些都可以用行为金融学来解释。逆向投资策略就是买进表现不是很好的股票卖出表
现比较好的股票，采用这样的方式进行投资和盈利。正如

2007 年底，大多数投资者在股指

PE 达到 70 倍的时候看高 10000 点，理性的投资者在这样的时候应该选择退出。据统计，
1928 年至 2009 年间，逆向投资的平均收益为 12.90%。 
　　

3.动量交易投资策略 

　　动量交易策略（

Momentum Strategy） ，即预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当

股票收益或股票收益和交易量同时满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略。行为金融意
义上的动量交易策略的提出，源于对股市中股票价格中期收益延续性的研究。动量交易投资
策略是源于对中长期收益延续性的研究。面对股票在一定时期内的连续上扬或下挫，可以采
用动量交易策略，

 根据研究发现我国股市中价值投资者卖出赢者的概率是其卖出输者概率

的

2 倍，利用这一现象采用动量交易，可以获利益。 

　　四、价值投资者对行为金融学的运用

 

　　我国的价值投资行业起步比较晚，国家政策对价值投资的干预比较多，价值投资市场
对政府宏观调控政策导向反映比较多，而对市场自身发展规律反映不是很明显。而我国的金
融政策发展不是很完善，导致价值投资者的发展不是很成熟。

 

　　

1.个人投资者对行为金融学的运用 

　　个人投资者在价值投资过程中的策略趋向于比较保守。这是由于个人投资者的资金实力
上、市场分析的能力不是很强，导致个人投资者对市场信息把握没有优势，个人投资者的投
资行为是非理性的。没有专门的机构对个人投资者的价值投资进行监督和控制，也没有专门
的机构对其投资提供专业的指导，依靠的知识个人的力量，导致个人投资者在价值投资的
过程时常会出现盲目的投资决策，个人投资者时常犯下心理偏差与认识错误。因此，个人投
资者要做到：

 

　　一方面，提高个人投资的金融知识学习水平，加强对金融市场规律的研究，对市场进
行科学的分析，增强个人投资者应对市场变化的能力，减少个人投资者价值投资中的非理
性因素，提高个人投资者的决策水平。另一方面，在具体的价值投资的行为中，价值投资者
需要对自己的心理进行审视与反思，善于对价值投资市场公开信息进行科学的分析和判断