国内一些银行推出一类看似无风险的结构性理财产品，吸引了投资者注意。事实上，
类似产品

10 年前在国外就已畅销，但由于太复杂，至今仍有很多投资者弄不太明白。 

        结构性理财产品就是嵌入衍生品的固定收益证券产品，比如产品和黄金或股票挂钩。 
        以黄金为例。很多人觉得买实物黄金或金饰，储存和变现的条件太高。买一款和黄金
挂钩的金融产品则比较实际。某银行

2010 年 8 月曾推出一款人民币 94 天与黄金挂钩的产

品，其到期收益与伦敦黄金现货价挂钩，若黄金价格到期后高过初期价（购买理财产品时黄
金的价格）

125 美元，可获得最高 8%的年化收益率，反之获得 0.1%的年化收益率。 

        赵欣舸分析说，94 天也就是 3 个月左右，这意味着满足黄金涨价条件，投资者最高能
得到

2%的收益。再来看条件，这款产品推出时假定金价约为 1250 美元，要求升值 125 美

元，则意味着要达到

3 个月内金价上涨 10%的条件，投资者才能拿到那 2%。 

        事实上，就算在黄金盛世，黄金一年内涨 30%也很难，3 个月内升值 10%的概率是很
低的。极大的可能是条件不满足时，投资者按

0.1%的收益率保本——还不如活期储蓄收益。 

        和股票挂钩的理财产品更复杂。以光大银行推出的 2011 年阳光理财“A+计划”第 2 期产
品为例。该产品挂钩在上海证券交易所上市的

3 只 A 股股票：中国平安、中国人寿、中国

太保。

（把几支股票放在一起的组合，被形象的称之为篮子股票。以下称

“篮子股票”)。 

        在产品说明书上，记者看见，该产品为保本浮动型，期限为 1 年，预期年收益率 0%~8%。
其预期收益起始日为

2011 年 2 月 28 日，按季观察，4 个观察期分别是 2011 年 5 月 27 日、

8 月 29 日、11 月 28 日，以及 2012 年 2 月 24 日。该产品具备提前终止机制，终止条件为
观察期期末篮子股票的股价表现较期初涨幅大于或等于

10%。4 个观察期符合终止的条件

分别为预期年化收益率

5%、6%、7%、8%。 

        如果篮子股票在全部 4 个观察期的期末观察日均未符合终止条件，则投资者获得的预
期年化收益率为

0%， 

        赵欣舸将上述专业而复杂的文书“翻译”成一个比较极端而合乎逻辑的说法是：假使第一
季度，篮子股票涨幅为

9.9%，没有达到终止条件，就进入二期；如果第二次又涨到 9.9%，

再顺次进入第三、第四个观察期，但篮子股票一直是

9.9%，就是没能涨到 10%。一年下来，

银行用投资者的钱在篮子股票上赚了

39.6%，但投资者收益为 0，除了本金，一分钱也挣不

到。

 

        “这可能会让投资者倍感不平衡。银行有可能赚近 40%，但投资者却是 0。”赵欣舸分析
说，也有一种情况乐观些，也就是前三期篮子股票涨幅均为

9.9%，但最后一期的涨幅无限

大，银行会付给投资者

8%的回报率。“当然银行赚得更多些。不过卖产品的时候可不会这

样算账。

” 

        赵欣舸表示，对银行来说，如果股票涨就稳赚；由于篮子股票均为 A 股市场融券的标
的物，银行可以通过融券来对冲下跌风险。此外，这

3 只股票均有 H 股，至少有 60%的相

关率。

“这意味着银行可以使用多种对冲工具，下跌风险完全可控。” 

        这种看似可赚不赔的理财产品设计极为复杂，有可能用风险利率、波动率、参与率等
进行调整，

“银行希望产品设计越复杂越好。”赵欣舸提醒说。 

        “核电站”和“杀死你” 
        还有更离奇的事，有人去银行存款，变成了某保险公司的保单。2010 年 11 月 1 日，
银监会和保监会联合下发《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通
知》

。规定商业银行必须清退保险公司派驻其网点的销售人员。然而，此前出现的情况如何

解决，合同又该如何终止

,p2p 网络借贷，仍是很多投资者极为迷惑的。  

        “严格来讲，保险产品不能算作银行理财产品，在银行销售时，应该明示此为保险产品，
并讲清其流动性方面的巨大缺陷。

”赵欣舸说，保险与投资捆绑是非常不好的做法，应让保

险产品回归其保险的本质。