氯乙酸价格上涨，推动了草甘膦价格上涨。草甘膦是农药的主要品种之一。金融危机下草甘
膦价格从

2008 年下半年开始走下坡路，2009 年上半年在主要原料甘氨酸价格的带动下一

度涨至

270005／吨，但是下半年以来价格基本维持在 22000 元／吨的水平小幅波动。草甘

膦价格低位徘徊的主要原因是产能过剩严重而导致的，而国内外农作物的种植面积并没有
大幅度提升。预计

2010 年 4、5 月份将是用药旺季，草甘膦有一个上涨的趋势。尽管草甘膦价

格在陆续回升，但草甘膦生产厂家的成本压力非常大，中小企业开工率还是不足。

 

　　

 

　　个股点评

 

　　　柳化股份：公司引进的全球领先的

30 万吨 Shell 合成氨装置于 2007 年投产，经过前

期摸索，至

2009 年下半年基本已经消化吸收。新装置原料可使用粉煤替代无烟煤，且各项

综合指标更优，每吨合成氨成本比老装置低

200-300 元。全国尿素产能过剩严重，但广西尿

素产能不足以满足省内需求，价格长期略高于全国平均水平。伴随天然气涨价预期和部分气
头尿素企业供气不足、煤头尿素各项成本刚性上升，春耕前后尿素价格将进一步上涨。

 

　　公司最主要的原料为煤，每年需求在

130-150 万吨。广西缺乏煤炭资源，公司用煤主要

从贵州、越南甚至山西采购，高昂的煤炭运输费用拉高了成本。公司在贵州布局的煤矿

2010

年将释放

30-40 万吨产能，远期产能达 110 万吨，基本实现自给，每吨煤炭将节约成本 100

元左右。

 

　　前期公司以略高于净资产的价格收购了盛强公司剩余

40％股权中的 39％，预计增厚

EPS0.1 元。柳化集团已经完成对广东中成化工的收购。中成化工年产 60 万吨双氧水、30 万吨
保险粉，年销售额

20 多亿，净利润 1 亿多元，盈利能力较强，且与盛强公司存在双氧水业

务的同业竞争，市场预期收购仍将继续。中成化工资产盈利能力强，其销售额和利润均大于
上市公司，预计资产注入后将明显增厚上市公司业绩。

 

　　华星化工：草甘膦领域是农药行业的最大品种，农药行业的产业政策即将出台，会利
好大型草甘膦生产企业。公司将极大受益于安徽省精细化工基地对长三角化工企业承接。公
司是精细化工基地规模最大的化工企业，并且承担了基地污水处理和一些管理职能，还在
基地进行氯碱等基础化工原料项目的布局，并利用自身的土地优势。以低成本和其他企业进
行项目合作，实现规模的扩大和产品的园区内消化，外部企业不断进驻精细化工基地将会
对公司产生较大的利润贡献。

 

　　公司搬迁将会获得很多土地收益，目前已经实现

6615 万元的转让股权收益。因公司老

厂区和旅游景点霸王祠仅一路之隔，因此政府要求公司搬迁，并给予公司很大幅度的优惠
政策。公司的老厂区有将近

600 亩地，变更为商业用地后还归公司开发；当地政府还在安徽

省精细化工基地内提供

1500 亩土地用于公司新上项目和老厂区搬迁；并且公司还在和县新

区低价购得

150 亩地用于高档住宅的打造，2009 年底公司再次获得 123 亩土地，增强了房

地产业务盈利的可持续性。

 

　　另外，为中部崛起而规划的安徽皖江城市带承接产业转移示范区或将上升为国家战略
华星化工位处示范区桥头堡，依南京，傍长江，区域位置非常优越，无论是其商业地产还
是工业地产都必将首先受益。

 

　　公司或将受益国家战略，后期土地开发也必将会有较多收益，未来两年仍将保持快速
增长势头，公司股权激励的行权价位是

18.41 元，因草甘膦价格还在上扬途中，股价仍有

上涨空间。