infiltration between finance and statistics.
Key  Words:  Var 

 Financial  risk  management 

 Monte-Carlo 

Simulation

一、

VaR 方法的产生

二战以后

,随着全球经济活动的日趋国际化,各微观经济主体所处的经济、政

治、社会环境日趋复杂

,其运作也面临着日益多样且增大的风险。这一点在金融市

场中的表现尤为突出。所谓金融风险

,是指同经济活动中的不确定性所导致的资

金在筹措和运用中产生损失的可能性。金融风险主要有如下几种类型

: 市场风险,

指由于金融资产或负债的市场价格波动而产生的风险

;信用风险,指由于交易对

方不履行合约或无力履行合约而产生的风险

;操作风险,指由于无法进行预期的

交易而产生的风险

; 流动性风险,指由于金融市场流动性不足或金融交易者的资

金流动性不足而产生的风险

,等等。

在全部金融风险中

,市场风险和信用风险是最主要的两种。过去,在金融市场

价格比较稳定的背景下

,人们更多地注意的是金融市场的信用风险,而几乎不考

虑市场风险的因素。例如

, 70 年代的金融风险管理几乎全部是对信用风险的管

理。然而

,自 70 年代初布雷顿森林体系崩溃以来,浮动汇率制下汇率、利率等金融

产品价格的变动日益趋向频繁和无序。

80 年代以来金融创新及信息技术日新月

异的发展

,以及世界各国金融自由化的潮流使金融市场的波动更加剧烈由于分散

金融风险的需要

, 金融衍生工具（Financial derivative instrument）便应运

而生并且得到了迅猛发展。人们通常所说的金融衍生工具

,是指以杠杆或信用交

易为特征

,以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生发展出来的新金融产

品。它既指一类特定的交易方式

,也指由这种交易方式形成的一系列合约。金融期

货、金融期权、远期外汇交易、利率互换等都属于衍生金融商品。

1995 年,金融衍

生工具的名义市场价值为

70 万亿美元,相比之下,全球股票市场的市值仅为 15 

万亿美元。然而

,随着全球经济的发展，金融业也越来越深入到各个领域，金融

衍生工具的使用也涉及到各个方面，人们更多的是利用金融产品进行投资和货
币升值，而不是单纯的期望保值。当金融衍生工具越来越多地被用于投机而不是
保值的目的时

,出于规避风险的需要而产生的金融衍生工具本身也就孕育着极大

的风险。近年来美国奥伦治县政府破产案、巴林银行倒闭案、日本大和银行巨额交
易亏损案等

, 无不与金融衍生工具有关。于是,如何有效地控制金融市场尤其是金

融衍生工具市场的市场风险

,就成为银行和公司管理人员、投资人以及金融监管

当局所面临的亟待解决的问题。金融衍生产品是一把

“双刃剑”,它既是重要的风

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