首先看基本分析。基本分析的本质是价值投资。

2005 年六七月份，上海股市一度跌破

1000 点，许多大盘股动态市盈利不到 10 倍，比如钢铁板块基本如此。钢铁是我国国民经济
的基础产业，对中国这样一个经济快速发展的发展中国家来说，钢铁的需求还远远未达到
饱和，无论短期的政策调控情况如何，从长期看是绝对稳定增长的行业。按照基本分析的理
论，投资者如果能及时介入并中长线持有效益不错的钢铁股，哪怕股市还会继续下跌，也
仍然是一个好的策略。而事实证明确实如此，

2005 年投资了钢铁行业的，只要不是做短线，

都获得了巨大的收益（

150％以上）。可见在当时运用基本分析来指导投资是成功的。 

　　再来看技术分析。我们现在来看一下中国股票市场

2005 年 6 月以来的行情。下图为 2004

年

11 月 5 日～2006 年 4 月 28 日沪市上证指数周 K 线图。懂技术分析的人都知道，该图揭示

了一个非常好的中线买点，理由有：

 

　　

2004.11.5－2006.4.28 沪市上证指数周 K 线图 

　　资料来源：国海证券大智慧行情分析软件。

 

　　

1.均线成多头排列。 

　　

2.从 K 线形态上来看，是一个标准的“双底”形态，其中图上标出的 1 处拉出一条中阴

线，回抽确认颈线位，第二天如拉出小阳线，便可大胆介入。

 

　　

3.图中标出的 2 和 3 处均线均相交成两个三角形。这两个三角形有一个共同的特点就是

5 周均线上穿 10 周均线，10 周均线再上穿 20 周均线。2 处的三角形先出现，我们把它称为
“银三角”，3 处的三角形是第二次出现以确认前面的走势，技术分析上称为“金三角”，银、
金三角先后出现，而且是在周

K 线图上，而且是在股价已下跌了 4、5 年之后，这在技术分

析的人看来，至少一轮中期牛市是没有问题的。

 

　　而事实证明，图中的位置就是历史大底。可见在当时用技术分析来指导投资也是会成功
的。

 

　　其三，来看效率市场假说。该理论指导的投资策略主要体现为：一是组合投资可以降低
非系统风险，二是消极化投资策略是有效的。具体的来说，就是投资者无需费尽心思去做证
券分析，证券分析不能帮助投资者超越市场，他只需要持有市场资产组合（比如某种
ETF），以获取市场平均收益率，这就是一个有效的策略。如果一个信奉效率市场假说的投
资者按照上面的策略投资，最好的办法就是购买某种

ETF 基金，假设他 2005 年 6 月购买了

上证

50ETF 然后持有，那么到 2007 年 2 月底他的收益大概是 200％左右，这是个非常惊人

的收益。可见组合投资和消极化策略也是成功的。

 

　　其四，来看看行为金融理论。记得在

2006 年初的时候，国内外许多证券分析机构对

2006 年的股价走势做过预测。对于上证指数，即使是最大胆的预测，也只是看高到 1600 点，
而事实是，上证指数在

2006 年底达到了近 2700 点，笔者写这篇文章的时候，上证指数已

有效突破

3000 点。原因当然是多方面的。但是，笔者认为有一个因素是不能忽视的，就是基

于行为金融学的

“羊群效应”和“过度反应”。 

　　如果一个投资者能够理解行为金融学的精髓，那么他知道在大盘未到

2700 点之前是完

全可以放心进入的。因为如果刨去发行工行、中行等超级大盘股而虚增的指数，大盘的

2700

点也就相当于

2001 点的高位 2245 点的水平。一个相信行为金融学的投资者深信“涨要涨过

头

”，这一次的牛市突破前期高点也就是 2700 点的概率是相当大的。如果他再结合我国的良

好的宏观经济形势和流动性过剩的现实，他会怎么选择呢？他一定会在大盘达到

1600 点左

右，很多人都很害怕，嚷着大盘要调整的时候，非常放心地做多。当然，和上面的情况一样，
他也会取得非常可观的收益。

 

　　

 

　　三、结论